核心观点：
        1、近期研判：外围动荡及业绩下修双冲击，震荡磨底后修复由快转缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期海外市场高波动大震荡，国内经济放缓、工业企业利润增速明显回落，及A  股部分中下游消费白马、中游制造及TMT  科技股的三季报业绩不及预期，或压制A  股仍需震荡磨底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        然而，近期展望，底部修复行情仍有望实现，节奏或由快转缓；温和缓升的动力，主要源自近期系列维稳举措的加快落实，从缓解民企融资难题、股权质押平仓风险，改革完善股票回购、并购重组等资本市场制度等多方面出实招；且在快速落实个人所得税法改革后，企业增值税简并、社保费率下调等重磅政策也有望尽快出台实施，藉此释放消费潜能、提振企业活力；以上近期流动性核心问题的纾解、中长期旨在提振微观活力制度改革的加快实施，有望逐步缓和市场悲观预期，多数板块或个股估值有望自历史底部温和修复。
        2、近中期市场企稳修复动力：远近兼顾稳市场提活力
        1）近期方面，稳市场稳预期政策加快落实。金融委推出的五大维稳政策举措远近兼顾，在纾解短期流动性的救急基础之上，着力点为以改革开放、消除政策或不合理制度的约束，提振微观企业活力，加快中长期机构资金入市，从基础制度、企业活力、稳定资金等多方面加快改革，为市场中长期健康稳定发展奠定基础，在快速扎实地落实到位的要求下，预计此次稳市场五大举措，短期虽无上一轮大额资金救市般立竿见影，但或更有效持久，也无国家队资金大举入市后退出时冲击负效应。五大稳定市场举措，正得到金融监管部门快速落实，包括合力缓解民企融资难问题、多方纾解股权质押流动性风险、放宽保险长期资金的股权投资等。
        2）中长期方面，改革提振微观活力逐步见效。在重点推出落实以上纾解流动性风险的救急基础之上，同时金融委着力中长期治本举措，提出聚焦进一步深化供给侧结构性改革，在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场中枢功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。该“三角形支撑框架”直击当前市场症结所在；若能有力落实，有望形成宏观政策-微观活力-市场功能与信心之间良性循环，并将为中长期资本市场的稳定健康发展奠定坚实基础或支撑。
        3）减税改革提振微观活力逐步见效。
        ——新个人所得税法，有望释放消费潜能，教育生育、旅游养老等服务消费重点受益。此次新个人所得税法减税力度大、范围广：从微观个人角度来看，中低收入群体有望免缴，中高收入群体缴税额度也将大比例下降；从宏观整体减税力度来看，近两年个人所得税约占全国税收收入的比例在8-10%，近两年全国个人所得税额在1-1.20  万亿元；按此次新个人所得税法实施后，粗略中性测算19  年可整体减税约2000  亿元（约占全国税收收入的1.5%）。此次新版个税全面实施后，预计可提升消费支出约1400  亿元，约对应提升全社会消费增速0.3  个百分点。
        从重点受益群体为中等收入群体（月收入7000  至3  万元）来看，预计该笔个税减免额度的支出，对该群体的必需消费边际提升有限，重点刺激该群体的生育教育、旅游、医疗健康、养老等服务消费。
        ——企业减税效果显现，增值税简并下调将进一步减税近万亿元。今年上半年受工业品价格持续高位运行，导致企业税负增速不减反增，企业增值税、所得税同比增长16.6%、12.8%；而随着PPI  价格高位回落及增值税改革的到位，下半年起企业减税降费效果显现，三季度以上两大税种同比增速下降至2.2%、11.5%，企业减税效果显现。中期展望，随着增值税三档简并至两档、增值税率的下调，初步测算可为企业增值税减负约1  万亿元（17  年、18年前三季度累计上缴增值税5.64、4.74  万亿元），约提升当前全国企业利润总额10  个百分点。
        3、中期压制修复空间主要因素：微观企业业绩随经济趋缓而回落。随着名义GDP  增速的回落（单季度名义GDP增速自3Q17  的11.2%连续四个季度持续回落至3Q18  的9.6%，至17  年以来新低；名义GDP  累计同比增速也由17  全年的11.2%下降至18  年前三季度的9.9%），上市公司业绩增速也趋于回落，全A  上市公司/剔除银行石油石化的全A  的单季度净利润同比增速，已由4Q17  的六年高点20.1%/36.8%连降两季至2Q18  的13.2%/22.7%。截至29  日，统计已披露三季报的2056  家上市公司，全A  上市公司/剔除金融两油的A  股的营收、净利润同比增长14.0%/16.4%、11.1%/17.3%。预计18  年全A、非金融石油石化全A  的净利润增速放缓至12%、20%附近。微观企业业绩随经济趋缓而回落，基本面趋弱将成为压制中期修复空间主要因素。
        4、配置建议：近守远攻
        一近期而言，从政策重点受益及增量资金重点配置方向来看，绩优蓝筹仍占优。宽货币松信用扩财政稳投资预期提升，及资本市场加大双向开放、境内外中长期资金持续增配低估值稳增长的绩优蓝筹股，建议可坚定持有大金融（银行、券商PB  估值已下跌至历史底部，而基本面有望逐步见底回升），及稳投资稳就业的油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程、特高压电网等，同时供需局面与盈利高位稳定的上游周期龙头（钢铁、水泥、煤炭），当前低PB-高ROE  组合仍具配置价值；
        二中期维度，从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看，消费升级及现代服务业有望持续稳定发展。新个税法将于明年初全面实施，并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见，可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后，生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放；近期消费绩优蓝筹明显补跌、释放了估值压力，中长期逢低可重点布局大众食品、日用化妆品、品牌服饰、家居饰品等绩优新蓝筹个股，现代服务业（休闲旅游、医疗养老、体育健康、数字经济、新零售、文化传媒）、消费升级（航空机场、智能家居家电、中高端汽车、中高阶品牌大众必需品等）行业白马龙头；
        三中长期展望，从国家着手应变全球贸易利益链、供应链调整趋势来看，优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术，推动制造大国迈向制造强国，已成为中期内重要战略抓手；近期及时出台了研发费用税前加计扣除比例（预计重点受益板块计算机、通信、电子、军工等板块增厚净利润2-5%），加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上，重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业，包括半导体芯片、人工智能、工业互联网、5G、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股。此外，高层近期密集针对性部署并购重组放宽、流动性纾解，三角形支撑框架下提升微观企业活力、发挥好资本市场功能，及国家领导人回信坚定民企发展信心等，短期有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股。
        主要风险：经济显著放缓、通胀快速上行及海外市场动荡等超预期风险。