核心观点
        融资难问题再次强调，在前期政策指导下支持手段进一步具体和丰富。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月底召开的国常会提出宏观政策要“相机预调微调、定向调控”，此次会议针对民营企业融资难的关切仍然突出了“定向”原则，但措施安排更加具体。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        制度安排的落实有助于纠正前期风险偏好的过度调整。从2018年发债企业的中报数据可以看到，民营企业的标准化债务筹资现金流不足同时期国有企业的50%，而在2017  年两者几乎持平。长期以来处于金融资源竞争劣势的民营一直有债务结构偏短期的客观问题，因而需要总量调控政策出台的同时辅以结构性的民企融资指导，目前我们看到的正是“结构性支持”的逐渐明确和落实。
        进一步深化制度改革，加大优化营商环境工作力度。针对企业经营可能存在的制度性阻力，通过“进一步减少社会资本市场转入限制”、“进一步压减行政许可”、“进一步简化企业投资审批”、“进一步减轻企业税费负担”等措施，一方面提高行业参与主体的多元化程度，通过竞争机制提高全行业生产效率，其次降低制度性成本也将推动企业必要性投资的落实效率。
        当前的政策组合可以理解为“减税、支出结构调整”的适度积极财政加上“流动性合理稳定、疏导信用扩张”的稳健货币政策，政策指引下将是投资需求降低政府项目依赖、消费需求占比进一步提升的结构性调整过程。
        对于信用债投资而言，信用利差中的风险溢价压缩有望在中高评级主体身上优先体现，而流动性溢价在非总量调控的政策背景下缺乏压缩动力，策略上建议适度拉长久期，关注1-3  年期中高评级信用个券。
        风险提示：低评级民营企业再融资现金流依然脆弱