报告摘要：
        政策底早于市场底约1个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2005年政策底在4  月底，早于市场底1  个月：2005  年1  月24  日财政部降低印花税，2  月16  日保监会与证监会公布保险资金入市有关规定，4  月29  日启动股权分置改革试点，IPO  暂停。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年政策底在9  月中旬，早于市场底1  个多月：2008年4  月24  日财政部降低印花税，9  月19  日政府推出降低印花税等三大救市政策。2012  年政策底在11  月，早于市场底1  个月：2012  年6  月20  日证监会放宽QFII  持股比例限制，11  月3  日IPO  暂停。2016  年政策底在1  月，早于市场底近1  个月：2015  年7  月证金公司救市，2016  年1  月7  日三大交易所暂停熔断，证监会发布减持新规。
        估值底早于盈利底1-3  个季度。
        ROE  与净利润增速的见底时间高度一致，PE  与PB  的见底时间也高度一致。在2005  年、2008  年、2012  年、2016  年四次市场的底部时，不论以ROE  还是净利润增速见底作为盈利底，抑或以PE  还是PB  见底作为估值底，绝大多数情况下，估值底早于盈利底。以不同盈利底与估值底组合构成估值底-盈利底时滞时，四次底部的时滞均值分别为6  个月、8  个月、5  个月和1  个月，平均为5  个月。
        估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比，估值的降幅大于ROE  的降幅。
        A  股下跌周期中“戴维斯双杀”特征明显，估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比。四次市场下跌过程中，PE  和PB  的降幅均高于同一轮下跌中ROE  的降幅。PE  降幅为ROE  降幅的1.13  至2.14  倍，PB  降幅为ROE  降幅的1.08  至1.63  倍。四次底部横向比较时，则盈利底越低，估值底越低。
        风险提示：三季报业绩低于预期，外部环境发生变化，国内政策存在不确定性，数据和模型存在局限性。