事件：
　　公司发布2018年三季报，2018年上半年公司实现营收21.73亿元，同比增长46.26%；归母净利润1.19亿元，同比增长21.26%；同时预计2018全年实现净利润1.3-1.6亿元，与上年同期相比扭亏为盈，同比增长305.91%-353.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　毛利率有所下降，投资性现金流改善：
　　公司2018年前三季度实现毛利率12.63%（2017Q3为14.48%），同比下降1.85个百分点，主要系化工行业总承包项目整体毛利率有所下降，同时公司积极开拓PPP项目，毛利率低于传统化工行业总承包项目；实现净利率5.49%（2017Q3为6.63%），同比下降1.14个百分点；期间费用率4.53%（2017Q3为9.91%），同比下降5.38个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度经营性现金流净额-6.14亿元，同比下降430.24%，主要系项目建设支付款项导致收支存在时间性差异、部分项目收款方式为应收票据、去年底留存的应付票据在今年1-6月解付；投资性现金流净额-0.93亿元，同比增加59.80%，主要系上年同期PPP项目投资支出较大；筹资性现金流净额0.87亿元，同比下降73.17%，主要系上年同期东至东华和瓮安东华取得了较大金额项目建设贷款。
　　巩固煤制乙二醇领先优势，市场份额稳步提升：
　　在国际油价上行的大背景下，煤制乙二醇项目成为煤化工产业的投资热点，报告期内公司通过持续优化合成气制乙二醇的生产技术，巩固乙二醇生产工艺的领先优势，稳步提升乙二醇市场份额，相继签约了山西松蓝、山西蔺鑫、浙江桐昆、神华榆林、陕煤榆林、鹤岗睿泽、六安海泉、邢台中能、内蒙古开滦等多个大中型乙二醇建设项目的设计、咨询合同。截至2018年6月份，公司承建（包括设计、总承包等方式）的合成气制乙二醇装置产能累计达500万吨/年，在乙二醇工程领域占有较高的市场份额和具有明显的优势地位。
　　继续拓展环境市政业务，打造新的业绩增长点：
　　公司借助在工业环保、建筑领域的多年积淀，拓展污水处理、固（危）废治理、民用建筑、热区热网等领域的工程总承包、设计咨询等环境市政领域业务，先后承揽了阜阳市城区水系综合整治、项城市第二污水处理工程、高邮湖水环境综合治理、淮化股份气化黑水治理等污水处理项目，宁德市工业废物综合处置、大连东方园林危险废物处理搬迁改造等固（危）废处理项目，安徽大学龙河路校区一期危旧房改造工程等民建项目，公司上半年签约河道治理、污水处理、固（危）废处置、建筑等非化工类项目共计14.65亿元，占总订单的87.5%。
　　财务预测与估值：
　　预计公司2018~2020年实现归母净利由1.81/2.32/2.75亿元下调至1.50/1.96/2.35亿元，同比增长337.5%/30.8%/20.1%，对应EPS为0.34/0.44/0.53元。当前股价对应2018~2020年的PE为17.2/13.2/11倍。公司受益煤制乙二醇行业景气上行，同时外延拓展市政环保，业绩具备良好成长性，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：PPP业务模式风险，外延拓展不达预期，回款风险等。