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轻工制造行业研究报告:长城证券-轻工制造行业动态点评:软体行业迄今为止最大整合,顾家家居拟控股喜临门-181015

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2018-10-22 18:00:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 张潇
研报出处: 长城证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 392 KB 分享者: ltc****09 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        事件:顾家家居与喜临门同时公告,顾家家居拟以单价不低于每股人民币15.20  元,总价不低于人民币13.80  亿元的价格,现金方式收购华易投资持有的上市公司喜临门不低于23%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易完成后喜临门将成为顾家的控股子公司,喜临门实控人将发生变更。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)意向书有效期6  个月,正式协议将涉及对赌条款。
        收购对于两家均是强协同:顾家为软体龙头企业,管理体系为行业标杆。以休闲沙发起家,逐渐扩品类至四大主航道产品线多点开花:休闲沙发、床品、布艺、功能沙发,更有Natuzzi、La-Z-Boy  等品牌资源。其中床品业务增长动力强劲(FY17  占比13.29%,5YCAGR48.42%)。喜临门为国内床垫市占率第一上市公司,与红星美凯龙、居然之家等关键渠道均有紧密合作。近两年聚焦主业自主品牌高增长,同时有意大利高端沙发M&D  夏图品牌资源。本次合作是沙发和床垫两个细分行业龙头的强强联合,短期将大幅提升公司在行业中市场占有率,长期有望在品牌、经销商、产能和技术上实现全面协同。
        交易定价合理:本次交易价格拟定位15.2  元每股,相对于喜临门周五收盘价11.66  溢价约为30.36%,对应收购价格PE  为15.51x,虽然有一定溢价,但考虑到喜临门龙头地位、业务成长性、品牌稀缺性、及两家公司战略协同,定价较为合理。收购主体为顾家家居上市公司,公司现金流充沛,收购金额13.80  亿短期压力不大。
        投资建议:对于喜临门而言本次收购短期有利于股东结构稳定,溢价收购彰显公司行业地位,长期有望迎来经营管理的进一步融合改善。对于顾家而言,并购成功将直接增加市场份额,带来外延增长新引擎,同时将借助对赌条款,有望实现管理层平稳过渡,稳健迈向大家具龙头企业的长期目标。
        

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