投资要点
　　Q3业绩低于预期：公司报告期内实现营业收入459.23亿元，同比增长17.86%；实现归属于上市公司股东的净利润90.21亿元，同比增长15.49%；实现扣非后归母净利润84.62亿元，同比增长9.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3业绩环比Q2出现较大幅度下滑，主要原因为MDI价格和销量下跌，另一方面由于油价上行，原料纯苯、丙烷等价格上涨，原料成本压力增大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2018年1-9月纯MDI平均挂牌价30822元/吨，同比增加18.65%；直销聚合MDI平均挂牌价23589元/吨，同比减3.72%；分销聚合MDI平均挂牌价23367元/吨，同比减3.97%。Q3聚合MDI价格出现较大幅度下跌，直销和分销MDI挂牌价格环比分别下跌7.25%和5.19%。
　　下游需求不振，MDI周期下行：二季度是行业需求淡季，因此MDI从二季度开始进入下行通道。三季度旺季不旺，价格仍然延续了下跌趋势。从公布的经营数据来看，Q3聚氨酯系列产品平均售价环比下滑8.11%，销量环比下跌5.69%。展望后市，国内宏观经济形势压力较大，建筑、汽车、家电等下游需求并不乐观，国内MDI价格或持续承压。
　　耐心等待未来成长性显现：公司作为国内民营化工企业的领头羊，现在正处于从MDI龙头向综合化工巨头的发展道路上。当前MDI占公司盈利比重仍然很高（1-9月聚氨酯系列营收占比57.5%），由于MDI有较强周期属性，使得公司业绩波动较大。
　　公司的长期发展规划正在有条不紊地进行。报告期内，集团整体上市获得证监会核准批复。吸收合并完成后，公司继续稳固在MDI的全球版图，完善聚氨酯全产业链布局。此外，公司以轻烃为主要原料规划了相当规模的石化项目，同时发展高附加值的新材料板块，随着技术进步，这些业务存在较强的关联；从下游应用来看，公司布局产品可以为汽车、建筑等领域的客户提供系列解决方案。我们认为，随着公司的快速发展，未来抗周期性将会越来越强，综合竞争优势也将逐渐显现。
　　盈利预测与投资评级：暂不考虑吸收合并，我们预计公司2018-2020年营业收入分别为571.24亿元、638.82亿元和675.95亿元，归母净利润分别为112.31亿元、128.71亿元和140.32亿元，EPS分别为4.11、4.71、5.13元，当前股价对应PE分别为8X、7X、6X，给予“增持”评级。
　　风险提示：MDI价格大幅波动，新建项目不及预期