上周五,股市在政策的影响下,低开后大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策拐点最早是 6 月底的货币政策,近期逐渐加强的是股市维稳政策,后续我们会看到,减税和改革开放等更高层面的政策也可能超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不可忽略的一点是,随着 9 月经济数据落地和三季报逐步披露完成,今年大部分对盈利的担心也将告一段落,由此带来的季度性交易机会是可以期待的。这一次反弹难度最大的将不是对大势的判断,而是板块配置,因为反弹的主线逻辑是政策超预期,而不是业绩超预期,主题投资可能会阶段性活跃。
对于政策,我们主要有三个判断:
(1)政策是有周期性的,不管是股市监管政策,还是行业政策。纲领性的政策一般很少发生变化,但实质执行层面的政策,都是有周期性的,因为政策大多都是多目标的,既要考虑长期合理性,也要考虑短期冲击不能太大。去杠杆长期方向是对的,但带来的股权质押、上市公司融资压力也需要对冲和缓解,最近从国务院副总理、央行行长、银保监会主席、证监会主席的表态来看,去杠杆政策至少在股市层面已经发生了较大的变化。
今年还有一些行业监管政策,比如风电、光伏、新能源补贴、汽车等行业补贴下降,游戏、影视、互联网金融等行业。这些行业今年的政策都不是很积极,但是我们认为这些行业政策的力度也是会有周期性的,如果部分行业政策处于不积极状态已经持续了较长时间(至少是去年或者前年的不积极政策),那么很有可能未来的一年内发生政策周期的变化。
(2)并购重组放松是否会带来小票的井喷?如果考虑股市政策,近期的政策是有利于小票的,一方面之前面临流动性危机的主要是小票,另一方面,证监会最近频繁放松并购重组等政策,IPO 被否企业筹划重组上市的间隔期从 3 年缩短为 6 个月,推出并购重组“小额快速”审核机制,这将有利于提升后续各类公司并购重组的价值。我们认为,并购重组放松会带来阶段性小票的主题性机会,可能是月度或者季度的,而长期来看,并购重组规模会回升,但回升的幅度,还要看股市估值中枢,目前较低的二级市场估值不太利于并购重组。
(3)政策变化带来反弹的持续性。如果只有股市层面的政策转变,那么反弹可能是月度的,但是要是能伴随着改革开放等政策的超预期,那么反弹可能会达到季度,这一点我们认为是大概率,特别是考虑到今年是改革开放40 周年。
风险提示:房地产政策变化,国际市场剧烈波动。