东吴视点
        基金经理手记
        A  股否极泰来，看好消费和科技板块  
        程  涛  
        过去几个月来的市场下行，主要是由估值和盈利预期两方面引发的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从估值层面看，今年以来，  受信用紧缩影响，企业盈利出现一定程度的回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分民企和低等级城投平台出现违约现象，市场风险偏好也大幅降低，导致整体估值水平大幅下移。  
        从外部影响因素看，美联储处于加息周期，美元指数整体偏强。在美债收益率上行和美国资产价格总体偏强的情况下，资本回流美国，引发了部分新兴市场国家汇率和资产价格的下挫。  
        从盈利预期层面看，由于企业盈利存在滞后效应，受信用紧缩影响，与经济增长相关度较大的行业板块盈利增速显著放缓。  
        不过，投资者也应看到积极的一面。货币政策保持流动性合理充裕，财政政策变得更加积极，产业政策也在鼓励创新等，均对市场的长期走势有利。预计明年信用紧缩态势会有一定程度的缓解，风险偏好将更为稳定，估值也会更加合理。  
        具体到投资机会，可以从两方面去考虑。首先是消费板块，受益于个税改革及促进居民消费政策，  未来一段时期内，部分估值合理的龙头消费品公司盈利将获得支撑。其次是科技板块，因为科技类公司盈利在并购商誉减值、质押问题缓和、利率水平整体较低等利好情况下，盈利增速可能有一定的提升空间。程涛认为，盈利增速差的缩窄、利率水平的总体偏低，以及部分产业升级换代等利好因素，  将打开科技类公司的表现空间。  
        在科技板块中，自主可控的5G  升级换代将带来系统性的产业链机会。从中期来看，5G  板块仍有良好的投资价值和增长空间。相关政策已经明确提出，2020  年要实现5G  规模商用。三大运营商均已开始提前积极准备5G  相关事项，预计将积极推进资本开支和重构商业模式，催生万亿级市场。