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非银金融行业研究报告:长城证券-非银行金融行业图说2018年9月保费数据及投资建议:寿险增速不断向好,Q4有望延续向好格局+顺势逢低布局-181020

行业名称: 非银金融行业 股票代码: 分享时间:2018-10-22 15:39:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,735 KB 分享者: hui****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        严监管常态化、金融市场开放加深,创新业务可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月,A股整体小幅上涨,上证指数9月上涨3.53%,沪深300指数上涨3.13%;9月债市触底之后震荡上行,整体维持震荡行情。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        保险方面,负债端呈现整体向好趋势,月度的NBV增速成为影响股价的α  因子。1-8月原保险保费收入27449.58亿元,累计同比下降0.74%,进一步收窄(前7月为-2.36%);人身险公司实现原保险保费收入19639.27亿元,同比下降5.37%(前7月为-7.39%);产险公司原保险保费收入7810.26亿元,同比增加13.19%(前7月为13.45%)。以中国平安为代表的9月保费数据也呈现出不断向好的趋势,9月单月个人业务新单保费同比+3.02%,年累计降幅缩窄至-3%以内。1-9月个人业务单月新单保费累计增速分别为-11.79%、-12.56%、-12.25%、-11.17%、-9.00%、-6.30%、-4.65%、-3.36%、-2.83%。
        在行业回归保障本源的时代背景下,行业步入了实质性分化。代理人新规(征求意见稿)预示着代理人增速将大概率放缓,必须通过提升人均产能以促进保费稳健增长。同时除平安寿险2017年后三个季度保费较为均衡外,其他几家基本呈现三、四季度基数一高一低,因此,单季度新单增速恢复将分化。在投资端方面,需要指出的是权益市场波动将是压制险企总投资收益率的关键因素,这也在上半年保险中报所体现出的业绩差异核心关键之处所在,预计2018年的总投资收益率面临下滑压力。
        投资建议
        近期监管层不断频吹政策暖风,预示着政策底不断显现,市场有望趋稳向上。由副总理领衔一行三会领导,纷纷露面表态意在稳市场。其中刘副总理表示,“现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻,各方面落实的力度要大一点,责任心要强一点,敢于担当,快速行动,切实秉承以业务结构多元化、均推出一些具体政策,推动股市健康发展。”如证监会迅速出新规鼓励并购重组,被否IPO企业再重组上市间隔由3年变6个月;财政部也加快了减税力度政策出台(征求意见稿)  。但我们认为还需要密切关注信用(股票质押)风险扩散、中美贸易摩擦存在可能加剧风险、地缘政治及美股巨幅波动等背景下,可能导致市场的波动性风险。
        重点推荐中国平安(综合保险龙头,保费规模效应弱化下+新业务价值微幅转正领先行业,个人业务增长成业绩助推器,9月新单数据继续靓丽,预计下半年NBV同比两位数增长,全年NBV增速5-10%),新华保险(投资回暖夯实利源,NBV增速略高于预期+全年转正可期;9月新单,因为去年高基数而有所影响。但保障险业务继续保持着好的增长,健康险的增速还是非常好;近期受处罚会加大合规整理力度);积极关注中国太保(去年11月进入开门红节奏,今年会相对晚一些,打算先完成今年收官再开展明年的业务,目标是同业对标NBV增速的领先);建议关注中国人寿(公司负债端和资产端均正面临压力,期待转型与发展成果)、天茂集团、西水股份的投资机会;港股建议把握中国太平投资机会,集团EV  同比+8.5%,寿险EV同比+11.2%,NBV同比-9.5%,略低于市场预期。2季度新单期交保费同比+94%,预计全年NBV增速有望转正。
        风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济波动风险;股市系统性下跌风险

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