《办法》的落地一方面消除了银行理财与其他资管产品间在投资门槛上的差异,另一方面在资产配置端也给予银行理财子公司最大的自由度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
考虑到银行自身在销售渠道、资本金水平、客户资源上的优势,我们认为未来银行理财子公司展业空间巨大,将保持银行理财在资管行业的龙头低位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
细则宽松符合预期,理财业务灵活性大大提升
此次《办法》较前不久公布的理财新规在细则层面有较大的放宽,总体来看未来对于银行理财子公司的展业要求更趋近于目前公募基金的监管要求,有利于强化银行理财业务风险隔离,推动银行理财回归资管业务本源。
资金端:销售门槛降低,可发行分级产品
从理财资金端来看,《办法》对于银行理财子公司的宽松体现在:1)投资门槛降低。2)产品限制减少。3)渠道约束放宽。基于以上变化,我们认为未来银行理财子公司产品的吸引力和丰富性将有进一步地提升。
资产端:可直接投资股票,非标限制放宽
从理财资产投向来看,银行子公司未来在资产投向上也较原先获得了更大的自由度。尤其在股票投资方面,《办法》明确理财子公司可以直接投资股票。此外,非标投资自由度增强,《办法》仅规定银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额不得超过理财产品净资产的35%,而原先银行理财还需同时满足不超过表内总资产的4%的要求。
风险管理:新增净资本与准备金要求,短期影响有限
《办法》对银行理财子公司提出了净资本与风险准备金要求。整体来看理财子公司成立对母行资本充足率的影响在10-30BP之间,这对部分短期资本充足率承压的中小行有一定制约,但对大部分银行的影响有限。
对股市的影响:长期利好资本市场发展,短期对股市影响有限
《办法》的落地对于资本市场的稳定发展将起到积极作用。一方面,银行理财资金的进入将进一步充实机构投资者队伍,另一方面,理财资金的进入也有利于二级市场投资者结构的优化和投资风格的变化,提升以银行股为代表的价值蓝筹的配置价值,但短期对市场的影响较为有限。
投资建议:
目前银行板块估值对应18年0.86xPB,已反映了市场对于经济的预期及对银行资产质量的悲观预期,短期在监管政策边际宽松下,配置吸引力提升。个股推荐边际改善显著的上海银行、光大银行以及基本面保持稳健的大行和招商银行。
风险提示:
经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易战进一步升级。