背景：脱欧公投后，英国和欧盟的脱欧协议至今未达成一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        自2016  年6  月脱欧公投结果出台以来，英国和欧洲股票市场一定程度受脱欧事件影响，而目前英国和欧盟未就脱欧达成一致协议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年10  月17  日-18日的欧盟峰会在比利时布鲁塞尔召开，该次峰会被视为脱欧谈判的关键节点，但是该次峰会并未使脱欧协议取得进一步实质性突破，脱欧的不确定性进一步加大了英国和欧洲股市的风险。为了解海外机构对英国脱欧所带来的不确定性风险的看法，我们编译整理了Schroders  的Simon  Keane、Sue  Noffke  和DavidBrett，Pimco  的Mike  Amey  以及State  Street  Global  Advisors  的  Christopher  Probyn和Peter  O’Donoghue  最新观点,  供市场参考和交流。
        脱欧存在的不确定性
        Schroders  的Simon  Keane  指出英国脱欧的时间进程正在一步步逼近，很多市场观察者希望能够平缓有序地实现脱欧，然而从现在到实现彻底脱欧的那天之间还存在很多的潜在的问题。目前似乎能唯一确定的是，英国将于2019  年3  月29  日结束成为欧盟正式成员的历程。还有人认为脱欧有可能被推迟，或者第二次脱欧公投召开，或者英国议会放弃脱欧，但目前英国已处于脱欧后期阶段，就目前的情况来看，这些设想似乎发生的可能性较小。英国的“脱欧过渡期”初步定在2019  年3  月底到2020  年12  月底。在脱欧过渡时期，谈判将着重于关注英国和欧盟未来的永久关系，包括任何潜在的贸易协定。在2020  年12  月之前，英国仍将履行欧盟的规则。在“脱欧过渡期”中，英国仍需留在欧盟单一市场和关税同盟内。然而，如果双方就脱欧未达成一致协议，或者进行所谓的“无协议脱欧”，2019  年3  月底之后发生的事情是不确定的。Schroders  的Sue  Noffke  认为虽然脱欧谈判的最后期限是灵活的，但大多数人认为，脱欧协议最迟应该要在2018  年底前到位。一旦欧盟和英国领导人签署了脱欧协议的最终文本，这将使欧盟各成员国有足够的时间批准该协议。虽然双方就脱欧协议的大部分草案已经达成一致，但仍然存在一定分歧，尤其是有关爱尔兰的边界问题。计划定于12  月的欧盟峰会被广泛认为是欧盟和英国领导人签署协议的最后实际日期。英国议会将对脱欧协议进行表决，保守党政府在去年的大选中失去了议会的多数席位，市场正在为是否脱欧协议能够获得足够的政治支持而苦恼。英国内政局势中存在的不确定因素也增加了市场对英国以“无协议脱欧”形势告终的担忧。脱欧协议包括了公民权利，英国对欧盟财政预算和爱尔兰边境问题的承诺。只有在脱欧过渡时期，才会进行有关英国和欧盟之间未来永久关系的细节谈判，包括贸易关系的安排。万一脱欧真的在“无协议”这种极端情形下进行，英国和欧盟将在2019  年3月29  日回归世界贸易组织（WTO）的贸易安排。不同的脱欧方式将对英国经济产生不同的影响。
        脱欧对英国股市的影响
        脱欧公投后英国股市的走势表现得并不是非常强劲。英镑下跌对于英国富时综指的走势产生了一定影响。David  Brett  指出在脱欧公投之后，富时100和富时250  分别下跌了9%和12%。自2016  年6  月23  日收盘到2018  年6  月15  日以来，英国富时综指上涨了31.2%，但是英国股市的表现已经落后于世界很多地区。脱欧公投后的两年，亚洲股市的回报率为44.1%，美国股市的回报率为37.2%。只有欧洲股市的回报率比英国少，为19.5%。而全球股市回报率为33.2%，高于英国股市的回报率。
        David  Brett  认为英镑的疲软支撑了英国富时综指在过去两年中的收益。当英镑升值时，英国股市会有所走弱，反之亦然。事实上，如果把所有指数回报都换算成美元，那么英国股市就是这些市场中表现最差的指数。以美元计算脱欧后英国股市，英国股市只上涨了18.9%，涨幅低于上涨21.8%的欧洲股市。
        Schroders  的Sue  Noffke  认为脱欧对整个英国股市产生了负面影响，由于脱欧，一些投资者避开了投资英国股票，整个英国股票市场都遭遇了“降级”。下图比较了英国与全球股票市场不同行业的市盈率，也间接反映出英国与全球股票市场不同行业的吸引力。脱欧公投后，英国股票市场的吸引力有所下降。
        Schroders  的Sue  Noffke  还认为如果真的达成了脱欧协议，整个英国股票市场将重新评级，尤其对那些在过去两年多时间里被严重“降级”的英国本土公司而言一定程度上可能是一个利好。这包括了英国本土的银行、房地产公司、房屋建筑商、一般零售商、休闲公司、食品零售商和媒体机构。由于英国本土银行（劳埃德银行、苏格兰皇家银行和巴克莱银行）的估值受脱欧风险影响较大，在有脱欧协议的情况下，它们的市场表现也许会有所提升。但是，即便是在“无协议脱欧”的情况下，英国银行业的表现也会比10  年前金融危机时更稳健。鉴于“资本充足率”标准的提高，英国银行业的财务状况比2008  年全球金融危机前更为稳健。英国银行被要求持有更多的资本来弥补贷款可能造成的损失。如今英国银行的监管框架更加健全，监管规则在数量和种类上更多，银行由新的监督机构监督，它们接受定期审查或“压力测试”，以确保遵守最新的监管标准。与此同时，英国央行（BoE）在必要时能够更好地介入并提供短期资金或“流动性”。而Pimco  的Mike  Amey  则认为在2020年12  月的最后期限内，脱欧对经济产生的破坏性风险高于当前2019  年3  月这个时点，也就是说，目前面对脱欧形势，谨慎的风险管理需要尽可能地考虑所有可能发生的事情。
        从经济基本面来看，Schroders  的David  Brett  指出2017  年英国经济的实际增长率已经跌至G7  集团的底部（G7  集团是世界七个工业化发达国家组成的集团，成员包括美国、日本、德国、英国、法国、意大利和加拿大）。正如下图所示，英国经济实际增长率排名的下滑是在英国举行脱欧公投之后。
        房地产价格的走势是英国家庭财务状况最关键的晴雨表之一。自英国脱欧以来，英国房地产价格增速一直放缓。
        脱欧事件对欧洲股票市场的影响
        脱欧的扰动因素也一定程度上影响了欧洲市场。State  Street  Global  Advisors  的Christopher  Probyn  和Peter  O’Donoghue  指出从资产配置的观点来看，欧洲经济目前的增长前景可能显得不那么有吸引力。另外，值得注意的是现阶段欧洲股市的市净率低于美国股市，而且是近四十五年来欧洲市场和美国市场市净率差距最大的阶段。欧洲股票市场这几年的表现落后于美国市场，欧洲企业的平均净资产收益率（ROE）比美国企业低700  个基点。
        欧洲自下而上的股市情绪量化指标仍落后于美国。自下而上的股市情绪量化指标考虑了企业盈利情况。预计今年欧洲企业的盈利增长率落后于美国，2018年第二季度法国和瑞士的预期盈利增长率比2007  年低5%至15%，而意大利和西班牙等国则比2007  年低30%至50%。
        风险提示
        英国和欧盟国家政局的不确定性，脱欧谈判中的爱尔兰边境问题，全球范围内黑天鹅事件。