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万华化学研究报告:财通证券-万华化学-600309-MDI景气下行拖累短期业绩,看好公司长期成长性及估值提升-181019

股票名称: 万华化学 股票代码: 600309分享时间:2018-10-19 14:39:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞小波
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 657 KB 分享者: int****ail 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布2018年三季报:实现收入459.23亿元(YoY+17.86%),营业利润137.12亿元(YoY+16.84%),净利润108.58亿元,归属上市公司股东净利润90.21亿元(YoY+15.49%);其中2018Q3实现归母净利润20.71亿元(YoY-29.79%,QoQ-39.16%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司聚氨酯系列实现收入243.18亿元(H1为168.11亿元),石化系列实现收入137.69亿元(H1为83.20亿元),精细化学品及新材料系列实现收入41.93亿元(H1为26.86亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  MDI景气高位回落,前三季度产销量同比略有上升。受中东货源及上海联恒新增产能冲击,MDI价格下滑。万华2018Q3聚合MDI(分销)平均挂牌价为21333元/吨,2018Q2为22500元/吨;2018Q3纯MDI挂牌价为31033元/吨,2018Q2为31200元/吨;10月聚合MDI分销市场挂牌价15500元/吨(环比下调4500元/吨),纯MDI挂牌价29200元/吨(环比下调2000元/吨)。2018前三季度年公司聚氨酯系列产品产量139.7万吨,销量142.6万吨(去年同期产量137.33万吨,销量为138.20万吨)。
  石化装置平稳运行,产品价格持续上涨。2018年三季度山东丙烯均价9069元/吨,比二季度上涨10.51%;华东环氧丙烷均价12481元/吨,比二季度上涨6.07%;山东MTBE均价6319元/吨,比二季度上涨3.83%;华东正丁醇均价8085元/吨,比二季度下跌1.03%;华东丙烯酸均价8770元/吨,比二季度相比上涨14.21%;NPG华东进口加氢均价13829元/吨,与第二季度相比下跌0.58%。
  短期盈利下滑不改长期成长,全球布局打造世界万华。公司30万吨TDI及13万吨PC二期项目预计今年四季度投产,9月整体上市方案得到证监会批文,乙烯项目受山东发改委批复。公司未来MDI、TDI、乙烯、新材料等产能持续扩张;欧洲BC及美国布局,全球扩张进程加速,有望成长成世界级化工巨头。
  盈利预测及投资评级:MDI景气下行拖累短期业绩,看好公司长期成长性及估值提升,维持“买入”评级,下调盈利预测,预计2018-2020年EPS为4.14、5.57、7.33元(下调前4.50、6.02、7.94元),对应现价PE为8.6X、6.4X、4.9X。
  风险提示:MDI价格大幅下滑,新项目投产不及预期。
  
  

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