事件
财政部10 月18 日公布:9 月份全国一般公共预算收入12,963 亿元,同比增长2%;1-9 月累计,全国一般公共预算收入145,831 亿元,同比增长8.7%;9 月份全国一般公共预算支出22,616 亿元,同比增长11.7%;1-9 月累计,全国一般公共预算支出163,289 亿元,同比增长7.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点
减税降费效应加速显现,收入增速继续回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从预算执行进度看,1-9月完成全年预算收入的79.6%,比去年同期进度加快0.07 个百分点。从收入结构上来看,9 月税收收入10,269 亿元,同比增长6 %,较上月回落0.7 个百分点,而非税收入2,694 亿元,同比下降10.9%。相比8 月份,除企业所得税降幅由负转正外,9 月份主要税种同比增速均有所回落。考虑到出口退税政策近日集中发布,个税减税自10 月1 日起实施,财政部正在加紧研究更大规模的制造业减税措施,预计年内预算收入增速进一步趋缓。
基建支出大幅反弹。正如我们此前分析,“宽信用”政策引导下,预算外资金供给情况有所改善,年内基建投资增速将有所反弹。继8 月份基建相关支出增速回升0.43 个百分点后,9 月份基建相关支出同比增长6.1%,增速回升2.7 个百分点。分项看,城乡社区事务支出增速提升5.0个百分点,交通运输、农林水事务支出同比增速分别较上月大幅回升34.8 和29.1 个百分点。
累计赤字大幅回升,积极财政更加积极。9 月财政收支差额为-9,653 亿元(去年同期为-7,532.44 亿元),而1-9 月累计财政赤字规模17,458 亿元,接近去年同期17,744 亿元的水平。相比于8 月(累计赤字规模仅为7.805亿元)。基于剩余赤字空间和上年结转结余两个角度的匡算,我们判断年内即使减税降费进一步落实,收入增速下滑也不会对支出端造成明显拖累,同时四季度财政支出仍有一定发力空间。
土地收入下滑,基金收支赤字出现。1-9 月地方基金收支和全国基金收支分别出现1500 亿和380 亿元赤字。上一次地方基金收支在年中月份出现大幅赤字还要追溯到2015 年(当时同样面临严峻的经济下行压力,财政发力需求迫切)。为对冲内外经济压力,随着积极财政持续发力,预计年内基金预算高赤字将成为常态,但是基金预算支出对于基建投资的拉动作用应该会低于预期:第一,随着土地出让收入下滑,一部分专项债收入需要弥补基金收入的减少;第二,专项债仅作为基建项目的资本金投入,离不开贷款、非标、城投债等资金支持,从9 月份社融信贷数据看,宽信用政策效果仍有不逮;第三,严肃地方政府债务纪律背景下,政府性基金支出的优先安排可能是用于隐性债务化解,这点在部分地区隐性债务化解方案中也有所提及。
风险提示:经济下行超预期,预算收支增速不及预期。