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研究报告:太平洋证券-投资策略报告:从研发强度看新兴行业谁主沉浮-181017

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-19 10:56:04
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 周雨,金达莱
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,418 KB 分享者: mas****51 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        我国在研发费用和研发投入强度在不断增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年中国R&D  经费1.76  万亿,较2016  年增长12.3%;R&D  经费投入强度(占GDP  比)为2.13%,再创历史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017  年中国研发支出规模仅为2015  年美国的1/2,相较其他发达国家仍有较大提升空间。
        从产业布局来看,中国各行业研发投入和投入强度普遍低于美国,中、美两国在电子方面均有重点布局,投入强度差距最小的行业是汽车(  2017  年中国研发投入强度/2016  年美国研发投入强度  1.38%/2.5%)。我国研发主导产业是制造业。根据国家统计局数据(规模以上工业企业行业分类)显示,从研发投入(占全行业R&D  经费比例)来看,2017  年电子设备(16.7%)、电气设备(10.3%)、汽车(9.7%)、化学制造(7.6%)、通用设备(5.8%)居前;从研发投入强度(2017  年研发费用/营收)来看,船舶航空航天(2.53%)、仪器仪表(2.11%)、医药(1.97%)、电子设备(1.88%)、专用设备(1.78%)居前。与我国相比,2016  年美国的研发费用主要投向计算机电子(20.7%)、信息技术(18.9%)、医药(17.2%)、交通设备(13.7%);其投入强度较高的制造业行业为医药(11.2%)、计算机电子(9.8%)、航空航天及零件(7.9%)。
        按中信一级行业分类来看,2017  年A  股的研发费用主要投向建筑(占全行业R&D  经费比例  13.61%)、汽车(10.94%)、电子(8.13%)、机械(7.18%)、计算机(6.73%)等领域;美股则主要投向信息基础(36%)、医疗保健(33%)、通信服务(13%)行业。A  股研发投入强度(2017  年研发费用/营收)较高的行业主要为计算机(9.08%)、电子(5.07%)、军工(4.35%)、电力设备(4.13%)、机械(3.92%)、通信(3.83%)行业,其中计算机和电子更是近5  年以来保持研发投入强度持续攀升。从宏观到微观,中美研发投入的差距进一步缩小,GICS  行业分类下,A  股相较美股在软件与服务、汽车等细分领域具有高研发投入强度的优势,研发投入的头部现象较明显。
        研发活动大致会经历“开始—失败—突破—新技术诞生—专利权获得—新产品推出”一系列过程,这个过程至少需历时3  年。规模以上工业企业行业分类下,2016  年汽车(33.51%)、塑料制品(25.18%)、电气设备(17.61%)的新产品销售收入增速均在15%以上,高于2013  年-2016  年期间的R&D  经费内部支出10%-15%左右的增长,可见在研发投入到产出的过程中保持了有效的转换。此外,新产品销售收入增速显著高于R&D  经费内部支出增速的行业还包括仪器仪表、通用设备。
        风险提示:中美行业分类并未采取完全统一口径;研发费用界定存在差异

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