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银行业研究报告:天风证券-银行业9月金融数据点评:信用难宽,纳入专项债的社融压力仍存-181018

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2018-10-18 10:11:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 959 KB 分享者: 袁**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:央行  10  月  17  日下午公布了  18  年  9  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月份  RMB贷款+1.38  万亿元,社融+2.21  万亿元,9  月末  M2  YoY  +8.3%,M1  YoY  +4.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        个贷撑起  9  月新增贷款,信用难宽
        9  月新增贷款  1.38  万亿(8  月  1.28  万亿,17  年同期  1.27  万亿),同比多增。其中,个贷+7544  亿,企业+6682  亿(其中,票据融资+1744  亿)。可以说,个贷撑起了  9  月信贷,但信贷结构环比  8  月有所改善。
        我们认为,9  月信贷数据体现了,经济下行压力加大,银行更倾向于配置风险较低的个贷及票据。在国企去杠杆、地方隐性债务整治以及房地产持续调控之下,由于银行风险偏好难以提升,宽货币很难向宽信用有效传导。
        个贷增长强劲,对公信贷一般
        9  月企业短期+1098  亿,票据融资+1744  亿,近几个月票据融资持续较快增长,反映了信用风险上升之下银行对于一般企业贷款投放相对谨慎;此外,或与小微贷款量价考核有关。企业中长期+3800  亿,相对一般,基建投资力度未见明显增强,在地方隐性债务管控之下,地方基建投资动力或受影响。
        个贷增长强劲。9  月住户中长期+4309  亿,同比略微少增,随着房地产市场转冷,房贷需求出现减弱迹象。住户消费贷款需求较好,住户短期贷款大增  3134  亿,增长强劲。
        新口径社融压力仍存,M1  增速维持低位
        9  月社融  2.21  万亿(8  月  1.93  万亿,17  年同期  2.25  万亿),主要是社融口径纳入地方专项债。剔除专项债的社融为  1.47  万亿(17  年同期  1.99  万亿),同比大幅少增。2018  年地方专项债计划发行  1.35  万亿,9  月份发行了  7389亿,对  9  月新口径社融数据影响很大。前三季度社融  15.37  万亿,同比少增2.32  万亿,由于专项债发行接近尾声,后续社融压力仍存。9  月企业债券违约抬头债券发行受影响,净融资环比明显恶化(+305  亿,8  月为  3376  亿);表外融资-3210  亿(8  月为-2674  亿),降幅扩大,信托与委托贷款共下降2344  亿,反映非标规模依然负增长。
        M1  主要是  M0  与单位活期存款,表征经济活性。9  月末  M1  增速  4.0%,维持低位,反映了企业融资仍然偏紧,信用未见明显扩张。
        投资建议:短期看相对收益,耐心等待年底估值切换行情
        我们认为,经济下行压力加大叠加汇率压力,短期看相对收益,银行板块估值低股息率较高防御价值凸显。短期可以大行作防御,积极关注优质中小行,市场利率走低对中小行业绩的正面影响预计在  18Q3  逐步体现。
        风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;政策收紧风险等。
        

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