基本结论
数据: 美元计价下,中国9 月进口同比14.3%(前值19.9%),出口同比14.5%(前值9.8%),贸易差额316.9 亿美元(前值278.9 亿美元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
人民币计价下,9 月进口同比17.4%(前值18.7%),出口同比17.0%(前值7.9%),贸易差额2132.3 亿元(前值1796.0 亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1、9 月出口同比明显上升,超出市场预期,对美国、欧盟、日本等出口增速均有所回升,表明当前海外需求依然较好。扣除季节性因素后,出口当月同比为15.2%,表明出口确实比较好。9 月美国、欧元区制造业PMI 下行,日本PMI稳定,海外需求边际放缓,不过从绝对值来看,依然是比较高的,海外经济依然处于扩张阶段,海外需求总量上看还是比较好的,对我国出口形成支撑。分国别和地区来看,对美国、欧盟、日本、香港出口当月同比回升,对东盟出口当月同比小幅下滑,不过依然处在较高位置。分贸易方式来看,一般贸易和来料加工贸易当月同比均有所回升。分商品来别方式来看,劳动密集型产品、高新技术和机电产品当月同比出现不同程度回升。
2、9 月进口当月同比明显下滑,季调后当月同比为19.1%,小幅下滑,从绝对值来看,进口增速依然较好。从进口金额来看,原油和铜材当月同比依然较高,铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘当月同比较弱。从进口数量来看,铜材当月同比上升,原油当月同比明显下滑,谷物及谷物粉、大豆、铁矿石、金属加工机床、汽车和汽车底盘当月同比为负。从进口价格来看,价格涨幅整体趋缓,金属加工机床、原油、铁矿石、铜材、汽车和汽车底盘、大豆当月同比出现不同程度下滑。
3、三季度净出口对经济的拖累边际减弱,四季度净出口仍存下行压力。三季度进、出口当季同比之差收窄,叠加人民币贬值影响,净出口对经济的拖累作用减弱。三季度出口当季同比为12.1%,比二季度上升0.4 个百分点;进口当季同比为20.2%,比二季度下降0.4 个百分点。进口增速依然高于出口增速,叠加进口商品价格涨幅趋缓,三季度净出口依然对经济是负向贡献。不过,三季度进、出口当季同比之差收窄0.8 个百分点,人民币兑美元均值贬值6.6%,表明净出口对经济的拖累作用将会减弱。四季度全球经济存在下行压力,出口增速将会小幅下行。今年影响出口的关键因素主要有两个:一是全球经济增长尚稳以及由此带来的海外需求相对稳定。二是中美贸易摩擦带来的负向影响。市场对中美贸易摩擦的关注度较多,而对今年海外需求依然较好的情况重视度不高。三季度当季同比呈现回升态势,表明较好的海外需求部分对冲了中美贸易摩擦的影响,对市场前期的观点有所修正。然而,四季度海外需求和中美贸易摩擦都将对净出口的负面影响都将加大。一是四季度全球经济存在下行压力,海外需求边际放缓。美国、欧盟货币政策正常化的影响开始显现,全球经济,特别是土耳其、阿根廷等国家经济增长的不稳定因素增加。9 月份,OECD 下调全球经济增速0.1 个百分点。10 月份,IMF 下调全球经济增速0.2个百分点。市场对全球经济乐观程度在下降,四季度全球经济存在下行压力。在此背景下,海外需求将会边际放缓,对出口带来负向影响。二是,美国对我国加征关税的出口商品的范围明显扩大,出口受到的制约更多。从9 月24 日起,美国开始对2000 亿美元我国出口至美国的商品加征10%的关税,对我国加征关税的出口商品的范围明显扩大,这个因素将会逐步反映在我国出口增速上。不过,这些因素的影响具有一定的滞后性,并不会立即造成出口增速明显下滑。我们预计四季度出口增速小幅下降。
风险提示:1)在欧美国家逐渐加息的背景下,央行可能会缩紧货币政策,不利于经济的增长;2)环保限产对国内需求的影响可能超预期,不利于企业的生产;3)海外市场经济增速放缓导致海外需求下降,影响我国出口。