■事件:10 月 11 日,公司发布 2018 年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 1.16~1.26 亿,同比增长 64.19%~78.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第三季度单季度实现归母净利润 4550 万元~5560 万元,同比增长 32.85%~62.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■营业收入持续增长,毛利率同比、环比逐季提升,归母净利润继续高增速。公司 2018 年前三季度营业收入持续增长,毛利率在上半年已同比提升 6.5 个 pct,环比也逐季提升 0.4 个 pct。公司第三季度单季度实现归母净利润 4550 万元~5560 万元,同比增长 32.85%~62.34%,以中位数 5055 万计,同比增速中位数为 48%,继续高增速。费用方面,根据公司《2018 年限制性股票激励计划》,预计 1-9 月份摊销股权激励成本约 1300 万,其中 Q3 摊销成本约 700 万元,因此管理费用相应增加。剔除股权激励费用后,公司前三季度归母净利润同比增速达到 82.68%~97.04%,第三季度单季同比增速 70.80%~100.29%。
■凭借塑料振子技术优势,有望充分受益于 5G 大机遇。在 5G 基站侧,由于Massive MIMO(大规模天线阵列)技术的应用,新型 3D 注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点,在 5G 天线方案中占重要地位。飞荣达提前 6 年布局,深得基站主流设备商信任,创新开发出全新一代“3D塑料+选择性激光电镀工艺”5G 天线振子,并拥有相关自研专利。1997 年公司通过薄膜开关产品打入华为,并伴随华为的高速成长,不断拓宽产品线。2017年公司取得华为技术有限公司全部塑料产品线的供货资格,成为其塑料产品的主力供货商之一。我们认为,公司在 5G 创新型塑料天线振子领域,也有望受益于华为等主流设备商的市场推进。此外,随着 5G 时代到来,基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及,都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升,公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品也将是 5G 上游组件市场的直接受益者。
■并购博纬通信,公司切入 5G 天线大市场。公司 8 月公告拟以现金收购博纬通信及珠海润星泰控股股权,拓展整合 5G 天线相关技术及产品。我们认为,借此并购,公司有望从 5G 天线振子龙头切入 5G 大市场,并借助半固态在通信设备(基站)散热等领域强化自身竞争力,巩固散热/屏蔽等传统业务优势。博纬通信是波束赋形(5G 射频核心技术)全球引领者,由海归博士创办,基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可。2017 年博纬通信即启动了 5G 天线的预研开发。而飞荣达已开发出拥有自主专利的 5G 塑料天线振子,与博纬通信的强强联合,将有助打开飞荣达在 5G 天线大市场的成长空间,从 5G 零部件供应商走向 5G 天 线系统级供应商。
■投资建议:我们预计公司 2018 年~2020 年的收入分别为 14.9 亿元(+43.5%)、25.6 亿元(+72.0%)、37.1 亿元(+45.1%),归属于上市公司股东的净利润分别为 1.85 亿元(+70.9%)、3.20 亿元(+73.4%)、4.92 亿元(+53.6%),对应EPS 分别为 0.91 元、1.57 元、2.41 元,对应 PE 分别为 35 倍、20 倍、13 倍。考虑到 5G 新周期的到来将拉动下游需求,公司电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期,5G 天线振子将带来业绩高弹性,我们维持“买入-A”评级,维持目标价 36.30 元。
■风险提示:5G 商用进程不达预期,并购整合存在不确定性。