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飞荣达研究报告:安信证券-飞荣达-300602-业绩持续高增长,剑指5G天线大市场-181012

股票名称: 飞荣达 股票代码: 300602分享时间:2018-10-12 13:59:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 夏庐生,彭虎,杨臻
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 490 KB 分享者: qq****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:10  月  11  日,公司发布  2018  年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润  1.16~1.26  亿,同比增长  64.19%~78.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第三季度单季度实现归母净利润  4550  万元~5560  万元,同比增长  32.85%~62.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■营业收入持续增长,毛利率同比、环比逐季提升,归母净利润继续高增速。公司  2018  年前三季度营业收入持续增长,毛利率在上半年已同比提升  6.5  个  pct,环比也逐季提升  0.4  个  pct。公司第三季度单季度实现归母净利润  4550  万元~5560  万元,同比增长  32.85%~62.34%,以中位数  5055  万计,同比增速中位数为  48%,继续高增速。费用方面,根据公司《2018  年限制性股票激励计划》,预计  1-9  月份摊销股权激励成本约  1300  万,其中  Q3  摊销成本约  700  万元,因此管理费用相应增加。剔除股权激励费用后,公司前三季度归母净利润同比增速达到  82.68%~97.04%,第三季度单季同比增速  70.80%~100.29%。
        ■凭借塑料振子技术优势,有望充分受益于  5G  大机遇。在  5G  基站侧,由于Massive  MIMO(大规模天线阵列)技术的应用,新型  3D  注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点,在  5G  天线方案中占重要地位。飞荣达提前  6  年布局,深得基站主流设备商信任,创新开发出全新一代“3D塑料+选择性激光电镀工艺”5G  天线振子,并拥有相关自研专利。1997  年公司通过薄膜开关产品打入华为,并伴随华为的高速成长,不断拓宽产品线。2017年公司取得华为技术有限公司全部塑料产品线的供货资格,成为其塑料产品的主力供货商之一。我们认为,公司在  5G  创新型塑料天线振子领域,也有望受益于华为等主流设备商的市场推进。此外,随着  5G  时代到来,基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及,都将带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升,公司现有电磁屏蔽和散热材料等产品也将是  5G  上游组件市场的直接受益者。
        ■并购博纬通信,公司切入  5G  天线大市场。公司  8  月公告拟以现金收购博纬通信及珠海润星泰控股股权,拓展整合  5G  天线相关技术及产品。我们认为,借此并购,公司有望从  5G  天线振子龙头切入  5G  大市场,并借助半固态在通信设备(基站)散热等领域强化自身竞争力,巩固散热/屏蔽等传统业务优势。博纬通信是波束赋形(5G  射频核心技术)全球引领者,由海归博士创办,基站天线的研发能力深得基站主流设备商认可。2017  年博纬通信即启动了  5G  天线的预研开发。而飞荣达已开发出拥有自主专利的  5G  塑料天线振子,与博纬通信的强强联合,将有助打开飞荣达在  5G  天线大市场的成长空间,从  5G  零部件供应商走向  5G  天  线系统级供应商。
        ■投资建议:我们预计公司  2018  年~2020  年的收入分别为  14.9  亿元(+43.5%)、25.6  亿元(+72.0%)、37.1  亿元(+45.1%),归属于上市公司股东的净利润分别为  1.85  亿元(+70.9%)、3.20  亿元(+73.4%)、4.92  亿元(+53.6%),对应EPS  分别为  0.91  元、1.57  元、2.41  元,对应  PE  分别为  35  倍、20  倍、13  倍。考虑到  5G  新周期的到来将拉动下游需求,公司电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期,5G  天线振子将带来业绩高弹性,我们维持“买入-A”评级,维持目标价  36.30  元。
        ■风险提示:5G  商用进程不达预期,并购整合存在不确定性。
        

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