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研究报告:国信证券-2018年10月策略月报:关注三季报业绩变化及机会-181008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-08 10:11:43
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 燕翔
研报出处: 国信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 962 KB 分享者: fif****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心结论:与8  月份的全线下跌相比,9  月份的A  股市场显著好转,白马龙头的结构性行情再次出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月份上市公司三季报将陆续出台,无疑将成为市场的首要关注点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国信策略团队构建的上市公司盈利月度高频跟踪模型显示,与中报业绩相比,三季度A  股上市公司整体业绩预计将出现小幅回落,但整体增速仍然较高。结构上看,多数行业三季报业绩增速预计将低于中报,石油煤炭、专用设备、计算机、农副食品加工等行业三季报业绩增速或有望好转。展望10  月份,当前各项政策对股市友好,“政策底”已经确定无疑,“市场底”也已经越来越明晰,我们看好市场整体的反弹仍将延续。在当前风险偏好较低、经济下行周期的行情环境中,我们继续建议重点关注企业盈利质量,配置ROE  持续稳定较高的优势龙头公司。
        9月行情回顾:龙头白马行情再现
        整体来看,与8  月份的全线下跌相比,9  月份的A  股市场更加乐观,白马龙头的结构性行情再次出现。从各指数的表现来看,上证50  指数涨幅最大,9  月上涨幅度达5.34%,上证综指当月涨幅为3.53%,创下近八个月来最大月涨幅。从市场风格来看,主板相对于创业板表现出较为明显的超额收益,上证综指在9  月17  日到达低点后快速反弹,创业板指回升幅度不及上证综指,9  月收跌3.51%。9  月沪深300  指数涨3.13%,万得全A  指数涨1.35%。
        分行业看,9  月份申万一级行业中有过半数行业上涨。其中食品饮料涨幅最高,达8.38%,采掘和银行紧随其后,涨幅分别为7.56%和5.62%;电子、建筑材料和通信等行业跌幅较大。
        10  月份市场展望:关注三季报业绩变化及机会
        展望10  月份,上市公司三季报将陆续出台,无疑将成为市场的首要关注点。国信策略团队构建的上市公司盈利月度高频跟踪模型显示,与中报业绩相比,三季度A  股上市公司整体业绩预计将出现小幅回落,但整体增速仍然较高。我们预计三季度上市公司利润增速将小幅回落至13.3%,较二季度下降1.4  个百分点。其中非金融上市公司利润增速预计小幅回落至21.8%,较二季度降低2.0  个百分点,工业企业利润预计小幅下降至24.3%。受制于资产规模增速下降和净息差收窄,预计三季度金融行业整体增速预计为5.4%,略低于中报水平。
        构建自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型
        盈利分析对股票研究至关重要,企业净利润能直接或通过估值间接影响股票的价格,有效的盈利预测模型将有助于投资者获得相对市场更加领先的信息。当前市场普遍使用较多的是自下而上的一致预期盈利预测,而较少有针对上市公司整体盈利变化的动态跟踪模型。
        国信策略团队尝试构建一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型。我们的基本思路是充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据,构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型,从而得到更加领先的盈利预测信息。举例来说,我们可以使用国家统计局的工业企业利润数据来跟踪工业类上市公司利润情况(工业上市公司利润占全部A  股公司约32%),用M2  和金融机构信贷收支表数据跟踪商业银行资产规模变化、用利率数据判断商业银行净息差变化(商业银行利润占全部A  股公司约42%)、用商品房销售面积和施工面积来跟踪房地产和建筑业上市公司利润变化(两者占比约10%)等等。如此,我们估计全部A  股上市公司利润总量的90%可以通过自上而下的宏观经济数据来跟踪。
        通过利用宏观数据构建的月度上市公司盈利跟踪模型,我们可以更加动态领先地了解整体上市公司利润变化情况。从当前A股市场上市公司财务报告披露的实践来看,上市公司中期财务报表预计将于8月底披露完毕,部分公司业绩预告和业绩快报一般在7月中旬可以陆续公布完毕。而一般在6月底左右时间5月份的宏观经济数据已经公布完毕,根据4月和5月两个月的宏观数据我们可以大致对上市公司在二季度的整体盈利情况有个较好的了解,历史回溯来看误差没有很大。一季报和三季报的情况也类似,我们基本可以在3月底的时候对上市公司1月和2月的情况有了整体了解,而一季报的实际公布时间要到4月底。而且另外有一点很重要,这样构建的盈利高频跟踪模型可以以月度为频率来分析上市公司整体盈利变化情况。

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