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研究报告:国信证券-全市场流动性分析专题:资金北上趋缓,利率普遍上行-180920

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-20 13:04:26
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 燕翔
研报出处: 国信证券 研报页数: 28 页 推荐评级:
研报大小: 1,003 KB 分享者: lj3****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场综述:北上资金趋缓,利率普遍上行
        总体来看,8  月份全市场资金面较为紧张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票市场8  月份虽然一级市场募资总额有所回落,解禁市值大幅下跌,重要股东净减持额大幅减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但二级市场上,在持续的弱市环境中,成交数据依旧难有起色,投资者数量增长放缓,基金股票仓位持续下滑,两融余额持续缩量,互联互通资金再现南下迹象。因此综合来看,我们认为当前股票市场流动性依然处于较紧张状态。金融市场层面,8  月份央行通过广义再贷款工具向市场投放资金量环比有所收窄。公开市场操作上,8  月央行同样净回笼大量资金,逆回购加权利率逐渐抬升。货币市场和债券市场上,我们看到各期限利率普遍回升。因此综合来看,我们认为8  月份金融市场流动性趋紧。8  月M1、M2  增速双双回落,受表外融资拖累8  月份社融增速继续下滑。票据贴现利率止跌回升,企业信用利差再度走阔,实体经济资金成本加大。综合来看,我们认为当前实体经济流动性处于中性偏紧状态。8  月份至今人民币兑美元汇率企稳,对一篮子货币升值。美元指数在一波强势行情后有所企稳,当前处于高位。7  月份以来,全球加权平均利率开始走平,美德日长短端国债利率持续上行。8  月份美国货币增速小幅上升,欧洲货币增速下降,美联储持续缩表,欧日央行资产负债表当前仍处于趋势扩张阶段。
        股票市场流动性:北上资金骤降,流动性仍旧紧张
        8  月份虽然IPO  发行规模维持低位,一级市场募资总额有所回落,解禁市值大幅下跌,重要股东净减持额大幅减少。但二级市场上,在持续的弱市环境中,成交数据依旧难有起色,投资者数量增长放缓,基金股票仓位持续下滑,两融余额代表的杠杆资金持续缩量,互联互通资金同样在9  月份再现南下迹象。因此综合来看,我们认为当前股票市场流动性依然处于较紧张状态。
        金融市场流动性:利率普遍上行,流动性趋紧
        8  月份央行通过广义再贷款工具(主要仍为MLF)向市场投放资金2021  亿,环比有所收窄。公开市场操作上,8  月央行净回笼资金2100  亿元,逆回购加权利率逐渐抬升。货币市场上,我们看到各期限利率普遍回升;债券市场上,我们看到长短期国债同步上行。因此综合来看,我们认为8  月份金融市场流动性趋紧。
        实体经济流动性:社融继续下滑,实体资金成本加大
        8  月M1  增速相比7  月份有所下降,反映出企业现金流状况仍较为紧张。M2增速同样出现小幅回落,但主要在于本月财政存款同比大幅增加所致。受表外融资拖累8  月份社融增速继续下滑,从利率端来看,8  月份票据贴现利率止跌回升,企业信用利差再度走扩,实体经济资金成本加大。综合来看,我们认为当前实体经济流动性处于中性偏紧状态。
        全球流动性跟踪:人民币对美元企稳,对一篮子货币升值
        8  月份至今人民币兑美元汇率企稳,对一篮子货币升值。4  月中旬以来美元指数在一波强势行情后有所企稳,当前处于高位。7  月份以来,全球加权平均利率结束前期上行趋势,开始走平,利率中枢基本稳定于1.93%。从各国利率目前的走势来看,美德日长短端国债利率持续上行,但期限利差涨跌不一。8  月份美国货币增速小幅上升,欧洲货币增速下降,从央行资产规模来看,美联储持续缩表,欧日央行资产负债表当前仍处于趋势扩张阶段。
        

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