主要事件:
本周前半周宏观面上有两件重要事件相继落地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、中美贸易冲突继续升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特朗普政府宣布新一轮关税,将对产自中国的2000 亿产品加征10%关税,一周后的9 月24 日生效。这一税率实行到年底。2019年1 月1 日起税率将提高到25%;2、央行在公开市场操作上开展了2650 亿的MLF 操作,由于当日央行并没有流动性工具到期,所以本轮2650 亿是完全的净投放资金。
固定收益主要观点:针对基建的流动性释放或缓解来自外部的压力,市场风险偏好有望回升
我们发现,其实这种受外部的压力影响而释放流动性对冲,今年4 月份已经有过先例。回顾今年4 月17 日的央行降准,当时降准的主要意图一方面是在金融监管压缩非标的政策目标下,对金融机构适度补充流动性,降低机构的负债成本;另一方面也有在货币层面上缓解贸易争端发酵对国内经济的压力。而从后续的金融市场走势来看,债市后续震荡走升(10 年期国债次日下行15BP,后续近2 个月利率中枢小幅下行),而权益类场基本上延续下行态势。
我们认为自中美贸易冲突开启至今,其每一次争端升级所造成的风险偏好下降,在目前的金融市场中都已经有较充分的反映。而这一次的贸易冲突升级很难复制过去的场景,主要在于:一方面,贸易冲突升级对市场风险偏好的压力已经在边际递减。我们看到政府已经在基建等领域出台了一系列政策,包括本轮央行释放的2650 亿MLF,也是为未来地方债发行创造适宜的流动性环境,这会使得目前市场普遍蔓延的对经济的悲观预期有一定程度的修复。另一方面,基建的投放会催化通胀预期,特别是基建链条上的商品(包括黑色系、水泥等)价格上存在向上的空间,在目前国内通胀小幅回升的背景下,这种价格上的共振对债市会有持续的压力,特别是长端利率。
所以这样的背景下,我们判断未来金融市场的风险偏好有望回升,远端利率品种存在多重压力。后续需密切关注未来美联储加息后央行的反应。