整体来说，8  月末流动性供给水平有所下降，9  月初超储率应比8  月初略低，但仍然维持在较高的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币乘数本月上升至5.75，今年以来央行已经施行三次降准，货币乘数相应地从去年5.45  附近上升至5.70-5.75  左右，所提升的幅度相对偏低，从这方面看降准对于信用扩张的提升目前较为有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周央行重启了逆回购，市场也认为央行时隔数周重启逆回购是利好信息，但其实我们认为逆回购本身为相对被动的操作，央行重启逆回购也侧面说明了当前流动性供给水平恐怕有所下降，周末公布的央行8  月末资产负债表也印证了这一观点，9  月初超储率水平较8  月初时出现了一定幅度的回落。尽管我们认为趋势上看，流动性维持在宽松阶段不改，但在接下来的一周央行短期操作的滚动压力有所加大，这种格局下对于流动性方面需要适当谨慎。
        整体来说，8  月末流动性供给水平有所下降，9  月初超储率应比8  月初略低，但仍然维持在较高的水平。货币乘数本月上升至5.75，今年以来央行已经施行三次降准，货币乘数相应地从去年5.45  附近上升至5.70-5.75左右，所提升的幅度相对偏低，从这方面看降准对于信用扩张的提升目前较为有限。
        资产负债表中低于市场预期是部分其实是来自于央行的“对其他存款性公司债权”科目，从公开市场操作来看，该科目应为正增长，但最终反映在央行资产负债表中的为减少362  亿。历来对其他存款性公司债权的变化与公开市场操作中看到的存在一定的差异，我们认为这是由于其他存款性公司债券科目中除了逆回购、SLF、MLF  和PSL  等工具外，还包括了再贴现和再贷款等工具的余额以及统计口径、时点等误差。所以8  月份从逆回购余额、MLF  余额和PSL  余额等多方面看，我们推测可能导致该科目下降的主要原因是由于再贴现、再贷款等工具的到期，结合央行各分行的情况看，8  月份各地区分行纷纷出台对于小微、三农等企业再贷款、再贴现等的管理办法，以及政策引导和专项检查等，可能导致当月投放偏低。因此我们认为暂时不必对此做过多的解读，这一部分的变化预计不会持续，另一方面通常也不会作为货币政策方向的体现。
        政府存款的支出力度虽然不及往年同期，但考虑到当月地方债发行的规模，今年8  月份地方债的发行后投放进度也并不算慢，地方债的发行与投放在时间上的错位对于货币市场流动性所产生的摩擦应维持在较低水平。