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研究报告:华鑫证券-可转债周报:潜在供给逐渐增大-180917

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-18 11:07:16
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐鹏
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 890 KB 分享者: bob****sz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场回顾:上周,沪深300指数震荡下探,报收于3242.09点,跌幅为1.08%;中证转债指数跟随下跌,报收于280.30点,跌幅为0.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可转债市场周成交金额为约61.0亿元,环比上升6.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        可转债/可交债涨少跌多:上周,在108支可转债和公募可交债中,共计有42支上涨,65支下跌。涨幅最大的是上周新上市的机电转债,周涨幅11.61%,其次为常熟和刚下修过转股价的小康,涨幅分别为2.20%和2.16%;跌幅最大的是东财,周跌幅为9.34%,其次是康泰和太阳,跌幅分别为8.17%和5.23%。正股方面,中国石油领涨,周涨幅为5.61%,接着是赣锋锂业和凤凰传媒,周涨幅分别达到了4.76%和4.12%。跌幅榜上,东方财富以15.55%居首位,其次是济川药业和蓝思科技,周跌幅分别为11.92%和11.69%。
        潜在供给逐渐增大:钧达股份、中来股份、岱勒新材、迪森股份和中鼎股份共5支可转债过会,长江电力、美晨生态和联泰环保可转债获得核准批文。目前,证监会审核通过但未发行的可转债/公募可交债共39支,拟募资金额合计突破千亿大关,达到1168.13亿元。
        到期收益率超过6%的可转债/可交债达4支:其中,到期收益率最高的是辉丰,YTM为9.34%;其次是海印和洪涛,YTM分别为7.11%和6.83%;此外,模塑的到期收益率也超过了6%。
        市场回顾:在近几个月正股大幅下跌的背景下,越来越多的可转债逐渐成为偏债型。可转债/可交债市场的潜在供给正在逐渐加大,目前已过会的39支未发行可转债/公募可交债拟募资金额合计突破千亿大关,相比于存量市场2400多亿元的发行规模,潜在供给相对较大,可能对市场形成一定的冲击。潜在供给主要集中在中石化EB(500亿)和长江电力EB(200亿)上,后续应密切关注中石化和长江电力可交债的发行情况。
        投资策略:下修转股价制度是我国可转债市场最大的红利,今年以来可转债市场共有14次主动下修转股价并获得股东大会通过的案例,该数量可谓史无前例!上周蓝标转债下修转股价并一调到底,远超市场预期。下修潮正在延续,中国可转债的制度红利正在释放。从估值来看,目前的可转债已经具有相当的吸引力,  制度红利的不断释放有望成为估值回归的催化剂,投资者可用"定投"的方式积极布局,我们建议投资者可以用以下几种思路选择标的:1)分散布局低价可转债(剔除存在正股退市风险的辉丰),等待潜在下修转股价的机会,以发挥A股可转债市场的红利。2)价格不高,溢价率不离谱,正股基本面相对较好的可转债,例如泰晶、凯中、光大、生益、杭电、久其等。3)  拟下修转股价的可转债。目前,市场给于拟下修转股价的可转债较低的估值,市场的担心包括下修不彻底、股东大会否决和正股大幅下跌等因素,但我们认为这些不利因素已经体现在价格上了,股东大会通过和转股价下修到底仍然是统计上的大概率事件,所以我们认为可以积极关注那些拟下修转股价的个券,例如兄弟转债。    
        风险提示:可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险和A股系统性风险等几个方面。    

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