投资要点:
        业绩增幅创新低，内生动力不足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从传媒行业整体营收情况看，18年上半年板块合计营业收入为2185.36亿元，同比增长16.79%，增幅创14年以来新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从净利润方面看，实现归母净利润共计298.30亿元，同比增长7.06%，增幅较17年同期出现较大程度回落，也是自14年以来净利润同比增幅首次低于营业收入同比增幅，说明板块盈利能力开始出现下滑。18年H1扣非后净利润为223.57亿元，同比仅增长0.45%，低于净利润7.06%的同比增幅，说明18年上半年板块净利润的增长多依靠投资收益、政府补助等非经常性损益拉动，板块内公司内生业绩增长动力几乎停滞。
        营业收入增幅好于A股整体，净利润增幅大幅低于A股与创业板。对比整个A股整体市场和创业板的业绩增长情况，18年H1传媒板块营业收入增幅有所好转，较17年同期相比，营业收入增幅再次优于整体A股整体市场。而归母净利润和扣非后归母净利润增速在18年H1出现较大幅度下滑后已经远低于同期创业板和A股整体水平。
        系统性风险与政策因素影响板块表现。传媒板块自18年初开始持续低迷，截止至9月14日收盘，中信传媒指数下跌33.41%，位于中信29个行业分类中第27位，跌幅居前，跑输上证综指14.5个百分点，跑输创业板指11.38个百分点，其主要原因是：（1）自18年以来，受贸易战等外部环境影响，A股大市处于较为疲弱状态；（2）对于游戏、影视的监管持续收紧，打压行业盈利能力以及投资者信心。
        密切关注行业政策变化，建议“重个股”投资逻辑。除了系统性因素之外，政策监管原因依然是压制板块反弹的重要因素之一，虽然整体下行空间较为有限，但板块反转信号仍需观察政策监管的情势和板块业绩的改善。因此建议以重个股的逻辑选取业绩增长良好以及具备护城河优势的个股。游戏板块建议关注上半年净利润排名前二的A股龙头三七互娱和完美世界；影视板块建议关注具备优秀影视项目生产能力的华策影视和光线传媒；广告营销建议继续关注电梯广告龙头分众传媒；互联网板块建议关注具备良好护城河以及业绩增长良好的视觉中国。
        风险提示：政策监管趋严；系统性风险；细分行业发展不及预期；行业竞争加剧。