投资逻辑
高速发展的锂电一体化龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司立足自身传统优势领域,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、 锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局,成长为一体化产业龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
收购上游资源矿山,自给率不断提升。公司早期仅仅定位为大型冶炼企业,2015 年开始,公司在全球各地增加对锂资源的投资,分别收购了加拿大国际锂业、爱尔兰 blackstairs 锂辉石矿山、阿根廷 Mariana 卤水矿以及澳大利亚 RIM 公司股权,逐步实现了原材料的自供。
中游扩张,产能快速放量。公司目前拥有碳酸锂产能 2.3 万吨 /年,氢氧化锂产能 1.2 万吨/年,金属锂产能 1500 吨/年,丁基锂产能 500 吨/年,氟化锂产能 1500 吨/年。在公司目前已知的产能规划当中,包括 2 万吨氢氧化锂生产线、1.75 万吨碳酸锂生产线以及 500 吨丁基锂生产线,预计 2019 年将全面实现投产,2019 年公司产能将达到约 8 万吨/年。
下游拓宽市场,布局电池领域。公司通过收购美拜布局 3C 锂离子电池,引入高精尖团队布局固态电池,入股长城华冠切入新能源整车,成立赣锋循环科技布局锂电池回收,深度布局锂电池下游产业,形成完整的一体化锂电产业链。
投资建议
我们看好公司产能释放带来的业绩增长,预计 2019 年公司主要产品碳酸锂产能将达到 4 万吨,氢氧化锂产能将达到 2.8 万,产能产量实现较快增长;同时出于对于未来锂产品价格下滑的谨慎考虑,我们预计公司在 2018-2020实 现 EPS 分别为 1.65/0.89/1.06 , 同 比 增 速 分 别 为 25.23%/-46.33%/19.78%,对应目前股价 PE 分别为 16.69/31.09/25.96 倍。我们给予公司目标价 27.64 元同公司当前股价相近,首次覆盖,给予“中性”评级。
风险提示
新能源汽车产销量低于预期的风险;
宏观经济增长乏力导致锂需求量下行的风险;
碳酸锂等锂电池产品大幅跌价风险。