宏观研究
        固定收益：经济延续弱势，政策仍有时滞
        核心观点，上周，8  月通胀、金融、增长数据密集出炉，整体上基本符合预期，也显示出政策调整后的时滞期依然未过，尽管下行的幅度并不太大，但企稳仍需时日，后续不排除政策会继续适度加码。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        通胀仍然可控，年内不易形成滞胀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通胀上行并不意外，猪肉和蔬菜价格受到短期因素冲击而快速上涨，带动食品价格环比大幅上涨，成为  CPI  同比涨幅扩大  0.2  个百分点的主因。蔬菜本就是短周期品种，一轮周期数月即可完成，对宏观政策的扰动一向十分有限。社融边际改善，同比增速仍在下行。月度增长数据延续弱势，基建还未企稳。对债市而言，8  月以来的调整更多是预期在起作用，但在政策时滞期，经济企稳迟迟得不到数据印证的情况下，调整的幅度不会太大。上周，共发生  2  起信用债违约事件：“16  申信01”、“16  亿阳  06”、“17  印纪娱乐  CP001”和“16  长城  02”发生违约。
        主体评级调整：上周，方正投资由  BB+下调至  B+，评级展望为负面；利源精制由  A  下调至  BBB，评级展望为负面；天津保投由  Baa2  下调至  Baa3；天津建投由  Baa1  下调至  Baa2；湖北科投由  Baa2  下调至  Baa3；扬子国投由Baa1  下调至  Baa2；印记娱乐由  CCC  下调至  C。广州地铁由  A3  上调至  A1。
        行业研究
        传媒行业：海外双雄  Getty  和  Shutterstock  发展历程对中国图片业的启示录
        全球图片业发展概况——欧美领先，中国增长最快：全球视觉创意行业在  2011  年的市场规模约为  110  亿美元，到  2016  年达到  135  亿美元，5  年累计增长  22%。其中美国企业占据多数市场份额。值得注意的是，中国视觉素材市场虽然起步比较晚，但是发展迅猛，市场前景广阔，空间巨大，近  5  年来市场规模年均增幅达到  30%左右。
        从  Getty  和  Shutter  Stock  看海外成熟图片库市场的上下半场：传统图片库业务代表  Getty  Image  的商业模式是服务大  B  端客户，特点是客户粘性大、图片售价较高。在互联网发展的初期，龙头公司通过建立在线平台实现了大B  端客户的快速开拓，但经过  20  多年的开发，大  B  端客户市场已接近饱和，同时受到后起之秀的微利图片市场的冲击导致部分客户流失和涨价空间有限，进而出现了营收规模的增长颓势。
        建筑装饰行业：《征求意见稿》或有望助  PPP  走出低谷
        事件：据  Wind  资讯报道，近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》（以下简称为《征求意见稿》），文件明确指出规范的  PPP  项目形成的中长期财政支出事项不属于地方隐性债务，同时提出原则上不再开展地方政府完全付费项目。
        明确针对  PPP  项目的中长期财政支出不属于地方隐性债务。基建补短板叠加政策边际改善，基建稳定受益。园林利空有望出尽，市场预期边际改善明显。推荐标的：我们推荐受益基建补短板的基建龙头中国建筑、中国铁建、中国中铁及中国交建。
        风险提示：固定资产投资继续下行，国内图片行业正版化进程缓慢，市场竞争加剧风险。