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研究报告:国都证券-策略周报:温和修复动能释放在即-180917

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-17 17:59:09
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 2,828 KB 分享者: mkj****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点:
        1、近期催化剂:内外压力缓解,催化修复动能释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①政策底效果初显:八月社融信贷同比继续改善,信用债券净融资加速回升,信用利差整体趋于回落等;以上货币信用融资等金融财政数据改善,表明7  月底微调的宽货币松信用扩财政的宏观政策效果初显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时8  月经济数据下行压力有所减轻,政策底传导改善金融环境、经济基本面底。
        ②中美贸易战边际或缓和:在美方内部分歧及商界强烈呼吁止战等压力下,中美贸易争端或存在缓和可能;尤其考虑到当前特朗普竞选团队核心人物的相继认罪、白宫内斗公开化、美国中期选举临近等内部压力上升因素,特朗普对外贸易的强硬姿态与策略或趋于收敛;中美贸易战激烈程度见顶且双方以战促谈,贸易战对市场实际影响衰减且预期存在边际改善。
        ③强势美元阶段转入震荡:随着9  月底美元加息靴子的即将落地,年内美元加息最多剩一次,且下月英国脱欧协议有望签署,英镑欧元阶段走强,或共同使得强势美元转入阶段震荡,有望缓解今年以来受美元加息提速及其步入中后期的收缩效应冲击的新兴市场压力。
        2、中期修复逻辑:政策举措见效,改革开放新力度,市场悲观预期有望逐步扭转。
        ①政策底已升级确认:随着“宽货币松信用扩财政”宏观政策的微调,供给侧改革重点已由去产能去库存等减法转向补短板加法,去杠杆节奏与力度也策略性趋松,政策底已升级确认。同时,七月初刚成立的新一届金融委密集连续召开了四次会议,为稳金融稳预期防风险依次作出了针对性工作部署,并提出要保持股债汇市场的平稳健康发展。
        ②基本面稳预期上升:四季度在落实中央部署的“稳金融稳外资稳外贸稳投资”等六大稳定举措下,以铁路、油气勘探、特高压电网为代表的稳投资举措正加快落实,扩大升级信息消费三年行动计划的落实,并在地方专项债加快发行后基建投资有望底部企稳,经济阶段放缓压力有望减轻。
        ③改革开放新举措加大:国企改革双百行动、个人所得税法修订后将加快实施,社保费改税征收下费率或有望下调、深化增值税改革下税率三档并两档将落地,去杠杆主战场之一的国企资产负债率降低目标已确定,年内资本市场加大双向开放与国际化机构化,四季度中共十九届四中全会与改革开放四十周年临近,未来五年治国理政方案任务与工作蓝图将逐步清晰,以应对内外环境与形势的显著变化。以上改革开放新举措加大下,有望逐步扭转市场谨慎预期,并提振市场风险偏好。
        3、修复空间压制因素:政策底效果尚待强化,滞涨隐忧有待消除。
        ①松信用稳融资效果初显,但仍需强化。八月社融信贷、企业债券融资等数据的改善,初步印证松信用与疏通信贷传导机制下的信用融资状况得到改善。然而,受当前实体经济放缓、实体企业融资需求有限及金融机构风险偏好不高的压制,松信用稳融资的效果尚不明显,尤其是信用债融资改善主要集中在高等级、国企,而低等级、中小企业的信用融资依旧未见多大改善,松信用政策仍需强化。
        ②基本面阶段企稳尚需时日。工业、消费数据低基数效应下的企稳反弹,持续性有待观察,此外,结合中观高频数据来看,八月汽车批零销量同比降幅继续扩大、大中城市楼市销量走低、重点电厂耗煤量同比由正转负等高频,且九月上旬以来以上高频数据继续走弱,也表明经济仍存在放缓压力。七月底中央、国务院部署的"宽货币松信用扩财政"政策、"六稳一补"举措,稳经济效果仍需时日强化显现。
        ③滞涨隐忧有待消除。经济基本面放缓,而人民币汇率显著贬值后输入性通胀压力上升,叠加近期非洲猪瘟扩散、天气灾害短暂减少鲜菜供应,市场对于后续通胀上升担忧升温,进而对于后续进入滞涨局面的担忧渐起。展望未来,消费增速放缓下消费品价格预计稳中缓降、服务项与核心CPI价格预计保持平稳,而农作物灾后修复与生长周期较短,蔬菜价格构不成趋势性上涨动力,同时在近期环保限产政策放松下,工业通胀传导压力也将缓解,因此预计CPI整体仍保持在温和区间,类滞涨局面虽有隐忧但不足虑,中期滞涨风险有待消除。
        4、配置建议:深挖新蓝筹,紧抓三主线
        1)近期而言,结合工业企业盈利阶段回升、A股纳入明晟指数权重即将提升等利好催化,中报业绩状况,及中长期业绩增长确定性、估值纵横向安全边际,可深挖业绩估值匹配的新蓝筹(总市值300-500亿元)-公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。
        一中期来看,从缓冲贸易摩擦,加快调整结构与持续扩大内需相结合,及深化改革开放、强化自主关键核心技术等重点方向,重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线的先进制造业(人工智能、半导体芯片、工业互联网、5G、新能源汽车、智能装备、军工)、现代服务业(新零售、文化传媒、体育健康、数字经济等)、消费升级(航空机场、智能家居家电、中高端汽车、中高阶品牌大众必需品等)中的创新真成长股。
        二从宽货币松信用扩财政稳投资预期提升,及资本市场加大双向开放、境内外中长期资金持续增配低估值稳增长蓝筹股,建议可坚定持有大金融(银行、券商估值已下跌至历史底部,而基本面有望逐步见底回升),及稳投资稳就业的油气勘探服务、城市管网、生态绿化与乡村振兴等民生基建工程、特高压电网等,若环保限产放松导致资源周期板块大幅下挫,或为介入龙头个股提供机会;
        三从个人所得税改革实施在即,可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后,生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放,而近期消费绩优蓝筹明显补跌、释放了估值压力,中长期可重点布局大众食品、日用化妆品、品牌服饰、家居饰品、医养健康、旅游酒店等绩优新蓝筹个股机会;
        主要风险:通胀快速上行、经济显著放缓及中美贸易摩擦加剧等超预期风险。
        

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