【专题】国企降资负率影响几何？我们着重梳理了2012  年以来发债国企的资产负债率，若以财政部公布的国有企业数据为此次降低资产负债率的标准，到2020  年末，国有企业资产负债率应降至63.73%左右，据测算，截至2018  年6  月末，国企发债主体资产负债率为65.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体分不同维度来看：央企资产负债率远高于地方国企，中高评级资产负债率普遍高于低评级；从各省份国企的资产负债率来看，山西、西藏、陕西当地国企降低资产负债率的压力更大；从不同行业来看，产业类国有企业的资产负债率普遍高于城投类国企，针对产业主体，资产负债率远高于行业均值的有轻工制造、纺织服装、计算机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一级市场发行情况：净融资有所下降。本周信用债整体净融资有所下降。分券种看，企业债和公司债净融资额有所上升，短融净融资略有下降，而中票和定向工具净融资延续由上升趋势转为大幅下降。产业债共发行新券98  只，其中超短融发行额最多，占比37.63%；主体AAA  级的数量最多，占比76.94%；而国企发行额占比82.3%。城投债共发行新券14  只，其中AAA  级的发行较多，约占比69.59%，发行所在省份最多分别为江苏省和安徽省。本周共有5  只债券推迟或取消发行，绝大多数为地方国有企业。
        二级市场成交情况：信用利差以下行为主。本周信用债成交出现分化，公司债的日均成交量由下降转为上升；企业债、中票和短融的日均成交量均显现下降趋势，其中中票和短融的降幅较大。货币中介异常成交方面，本周共有171  只债券成交较估值存在较大偏离，正向偏离占比较高，为150  只债券，占比87.72%。正向偏离的债券所属行业中，非金融行业主要有公用事业、房地产和综合等；负向偏离的债券所属行业中，非金融行业主要有房地产、综合和建筑装饰等。本周有1  家主体评级上调，7  家主体评级下调；4  只债项评级下调，无债项评级上调情况。各评级、期限的利差整体出现分化：3  年期和5  年期各评级的利差由下降转为上升，平均增幅分别为1bps  和2bps，而1  年期的利差继续由上升转为下降，平均降幅为3.5bps。目前AAA、AA+和AA  评级的各期限利差所处的历史分位数在17%-40%之间，仍处于历史低位。
        风险提示：1）国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行，周期性行业信用债估值大幅调整；2）信用风险事件增加，或导致避险情绪上升，信用利差大幅上行。