核心观点    
        上周，8月通胀、金融、增长数据密集出炉，整体上基本符合预期，也显示出政策调整后的时滞期依然未过，尽管下行的幅度并不太大，但企稳仍需时日，后续不排除政策会继续适度加码。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        通胀仍然可控，年内不易形成滞胀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通胀上行并不意外，猪肉和蔬菜价格受到短期因素冲击而快速上涨，带动食品价格环比大幅上涨，成为CPI同比涨幅扩大0.2个百分点的主因。蔬菜本就是短周期品种，一轮周期数月即可完成，对宏观政策的扰动一向十分有限。猪肉价格波动周期相对更长，对通胀数据的扰动也更大，尽管近期上行速度较快，但绝对价格仍处于低位，并无调控必要。此外，房租的上涨对非食品价格上涨产生一定影响，但在CPI统计上可能体现得并不充分，因而在指标意义上并未形成太大的压力。在当前经济背景下，国内整体需求偏弱，广义货币增速偏低，居民消费价格很难形成整体性上涨的局面，个别消费项价格的上涨无需过度忧虑。  
        社融边际改善，同比增速仍在下行。8月社融数据环比继续改善，且结构上，贷款、债券、非标都存在边际好转。债券融资超过3000亿，非标融资降幅收窄，都对整体社融产生不小的贡献，但被寄予厚望的贷款新增规模还是差强人意，商业银行出于风险考虑，在信贷扩张力度上仍有所保留，并未达到一行一会希望的节奏。因此，尽管社融的逐月改善确实可见，但增速企稳的关键还需要商业银行进一步发力。从基数上看，9月社融又将面临不小的考验，但进入四季度后，社融企稳的概率会相对更大一些。  
        月度增长数据延续弱势，基建还未企稳。8月工业增加值增速略有回升，出口交货值的大幅回升起到很大支撑作用，但需求端受到投资拖累仍显疲弱，固定资产投资增速降至5.3%，基建投资增速降至4.2%。"基建补短板"的政策时滞难以逾越，政策在7月下旬定调，8-10月通过地方政府专项债密集发行筹集资金，包头地铁叫停以后停滞了一年的城市轨道交通项目再度重启，尽管项目和资金都在积极准备中，但最终落地形成"投资完成额"至少要等到四季度，但四季度恰逢基建淡季，因此也不排除等到明年一季度方能回升的可能。
        对债市而言，8月以来的调整更多是预期在起作用，但在政策时滞期，经济企稳迟迟得不到数据印证的情况下，调整的幅度不会太大。同时，未保证宽信用的有效推进和专项债的有序发行，央行很可能继续维持银行间较为充裕的流动性，资金价格难以显著上行，9-10月大体还会呈现震荡格局，利率上行中酝酿交易性的机会。  
        利率债
        流动性观察：央行重启逆回购，资金价格小幅下行
        一级市场发行：专项债发行数量、规模加速，认购倍数回落
        二级市场交易：二级市场交易：收益率整体上行
        信用债
        一级市场：发行量减少，净融资持续回落
        二级市场：收益率普遍上行，信用利差普遍走阔
        上周，共发生2起信用债违约事件："16申信01"、"16亿阳06"、"17印纪娱乐CP001"和"16长城02"发生违约。
        主体评级调整：上周，方正投资由BB+下调至B+，评级展望为负面；利源精制由A下调至BBB，评级展望为负面；天津保投由Baa2下调至Baa3；天津建投由Baa1下调至Baa2；湖北科投由Baa2下调至Baa3；扬子国投由Baa1下调至Baa2；印记娱乐由CCC下调至C。广州地铁由A3上调至A1。
        风险提示：监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外市场不确定性增强、违约事件频率上升