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研究报告:国元证券-2018年月度宏观数据点评第5期:8月宏观数据点评-180917

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-17 17:32:03
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑旻
研报出处: 国元证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 587 KB 分享者: fan****hao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        近日,国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018  年8  月的宏观数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        1、1-8  月,固定资产投资完成额累计同比为5.3%,比1-7  月下降0.2  个百分点,再创历史新低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。
        1-8  月,民间固定资产投资累计增速为8.7%,比1-7  月下降0.1  个百分点。总体而言,该数值与房地产投资密切相关,由于今年房地产投资增速超过固定资产投资整体增速,带动了民间投资的反弹。1-8  月,房地产投资完成额累计同比为10.1%,比1-7  月下降了0.1  个百分点,仍远高于整个固定资产投资增速。
        1-8  月,固定资产投资完成额中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%,增速比1-7  月份回落1.5  个百分点,再创新低。自基建累计增速在2015  年跌破20%之后,  2017  年的累计增速跌到14.93%,如今跌至个位数依然未见止跌。随着财政扩张力度减弱,趋势性下滑将不可避免。
        从分行业看,固定资产投资完成额中,制造业累计同比为7.5%,较7  月的上升0.2  个百分点,这是三大投资项中唯一的上升项,也暗示着经济转型正在进行中。
        1-8  月份,高技术产业投资同比增长11.9%,增速比1-7  月份提高0.1  个百分点,比全部投资高6.6  个百分点。1-8  月份,高技术制造业投资增长12.9%,增速比1-7  月份提高0.7  个百分点,比全部制造业投资高5.4  个百分点。高技术制造业中,集成电路制造业投资增长64.7%,光缆制造业投资增长60.7%,光电子器件制造业投资增长58.2%,医疗诊断、监护及治疗设备制造业投资增长49.7%,光纤制造业投资增长21.2%,半导体分立器件制造业投资增长18.3%。1-8  月份,高技术服务业投资增长10.1%,增速比全部服务业投资高4.6  个百分点。高技术服务业中,电子商务服务业投资增长101.2%,科技成果转化服务业投资增长29.4%,环境监测及治理服务业投资增长28.5%。
        这说明整体固定资产投资增速趋势性下滑的背后,转型依然在进行中。说明中国经济已经停止了仅靠房地产和基建投入拉动增长的饮鸩止渴局面。但新经济仍需提高份额后,才能使得总量下行出现止跌趋势。
        2、8月社会消费品零售总额同比增长9%,比8月增速回升0.2个百分点。
        必须消费品增速上升,其中限额以上单位粮油食品类、日用品类商品同比分别增长10.1%和15.8%,增速分别比上月加快0.6和4.5个百分点,拉高社会消费品零售总额增速约0.1个百分点。但可选消费依然低迷,其中汽车类同比从上月下降2%扩大到8月下降的3.2%,通讯器材类增速从9.6%下降到6.4%,家具类从11.1%下降到9.5%,受油价调升影响,石油制品从18.4%上升到19.6%。
        8月网上商品和服务零售额同比增速为28.6%,虽有回落趋势,但相比整个社会消费品零售总额增速仍为较高水平。8月,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值达17.3%,不断刷新历史记录,线上消费替代线下的趋势依然明显。
        因为居民整体杠杆率较高,消费需求难以释放,我们预计这种情形较难改变,消费数据在没有政策利好的情况下较难摆脱低迷态势。
        3、按美元计价,中国8月出口金额同比上升9.8%;进口增长20.3%。8月贸易顺差279.1亿美元,基本与7月持平。
        我们对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长,对"一带一路"沿线国家进出口增速高于整体。机电产品出口增长,传统劳动密集型产品出口下降。原油、天然气等商品进口量增加,大豆进口量减少,大宗商品进口均价涨跌互现。
        4、8月份全国居民消费价格指数CPI同比上涨2.3%,较上月上涨0.2个百分点,环比上涨0.7%,较上月扩大0.4个百分点,创半年环比涨幅新高。工业生产者出厂价格指数PPI同比上涨4.1%,较上月下降0.5个百分点,环比上升0.4%,较上月涨幅扩大0.3个百分点。
        CPI的食品项同比跳升1.7%,比上月升幅再增加1.2个百分点,成为8月CPI同比整体上升的主要原因。猪肉价格上涨6.5%,涨幅比上月扩大3.6个百分点,影响CPI上涨约0.14个百分点。鲜菜价格上涨9.0%,涨幅比上月扩大7.3个百分点,影响CPI上涨约0.21个百分点。8月非食品价格上涨0.2%,涨幅比上月回落0.1个百分点,影响CPI上涨约0.20个百分点。其中居住项中的租赁房房租细项当月同比上升2.6%,比上月扩大0.3个百分点。
        PPI中同比细项中,生产资料价格上涨5.2%,涨幅比上月回落0.8个百分点;生活资料价格上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。表明物价开始从生产资料部分传导到生活资料上,以前割裂的情况有所好转。从环比情况来看,调查的40个行业大类中,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%,降幅比上月收窄1.5个百分点。
        由于农产品出现长期生产成本提升,价格倒挂现象严重,我们认为后期食品项上升,会向上带动CPI。但好在食品项在CPI中权重下降,带动的幅度较为有限。PPI方面,需求疲软和供给侧改革两项相抵后,前者的作用越来越明显,导致PPI将有小幅回落。由PPI传导到CPI对扩大内需其实是有利的,像前期这样两者割裂对需求反而不利。因此,我们预计未来CPI和PPI都仍将小幅波动,前者会略微走高,而后者略微走低,但两者均非宏观之焦点所在。
        5、8月受财政存款增加、外储下降影响,广义货币增速回落。8月末,M2余额同比增长8.2%,低于市场预期8.6%,前值为8.5%;M1余额同比增长3.9%,增速较上月末和上年同期分别低1.2个和10.1个百分点。8月份人民币新增贷款1.28万亿元,同比多增1800亿,较7月多增的6000亿大幅减少。其中居民部门贷款增加约7000亿,同比多增近380亿,大部分为短期贷款;企业部门新增贷款6127亿,同比多增1300亿元,大部分为票据融资,说明实体需求依然不足。8月新增社融总量1.52万亿,其中8月对实体发放贷款增加1.31万亿,同比多增1674亿;表外非标融资继续萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2700亿,同比少增约4000亿。
        总体而言,8月信贷增长力度明显弱于7月,社融增速继续下行到10.1%的水平。我们预计随着宏观经济增速下行,货币政策注重流动性预期的管理,表外非标业务向表内转移进程加快,"宽货币"的格局会在四季度有所体现。
        6、虽然宏观增速总体下行,但我们看到了经济中出现了亮点。最大的亮点在于制造业投资增速的回升,从去年8月的同比增速只有2.8%上升到今年的7.5%。高技术制造业同比上升12.9%,是5.3%的固定资产投资增速的两倍多。宏观增速的下行体现了经济正在转型途中的特点,汽车和与地产相关的行业增速出现下行,但高科技行业投资增速却在上升。后市我们期待企业降低税负,做到减负前行,整个宏观经济才能进行结构性调整,科技行业中的先导产业才能有机会替代当前的房地产支柱行业,支撑经济新一轮上升。
        

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