报告摘要
        国债期货本周先抑后扬，整体下跌
        国债期货上半周延续前一周的跌势，但是下半周开始止跌企稳，逐步有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过一周下来主力合约仍然是下跌的，10年期债主力T1812较上周下跌0.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        周一通胀数据公布，CPI单月环比大幅增长0.7%，同比增速也创年内新高，引起了通胀的担忧，债市大跌。周二央行继续暂停逆回购操作，资金面有所收敛，10年期债大跌1.69%。周三央行重启逆回购操作，净投放600亿，结束十五天未逆回购，市场有所企稳。周三收盘后，央行公布了社融数据，社融好于预期，而M2增速和新增信贷皆不如预期，对次日的债市形成利好。另外，周四央行连续第二天实施逆回购，净投放1200亿，债市继续上涨。周五工业、地产、投资与消费数据陆续公布，数据显示经济下行压力较大，债市继续上涨。
        二级市场：国债逆势上涨
        现券方面，国债与国开债收益率表现有较大差异，国债收益率以下降为主，而国开债各期限品种以上升为主。本周信用债表现较为一致，收益率上升成为主要趋势。中期票据方面，各期限品种收益率皆上升，其中以4年期和5年期上升最为明显；企业债方面，各期限品种收益率也都上升，其中以3年期和4年期上升最为明显。信用利差本周略有波动，但是上升幅度不大。以中票信用利差为例，本周略微上升2.8BP。
        一级市场：供给大幅度扩大，发行热度旺盛
        本期共发行利率债67只，到期17只，净发行50只；发行融资3,967.12亿元，到期偿还1,447.32亿元，净融资额2,519.80亿元，较上周的1,539.28亿有较大幅度的上升。
        本期利率债发行热度整体比较旺盛，并在周四达到高潮。周一未发行债券，周二发行两期国开债，周三发行两期附息国债和一期国开债，周四两期国开债和三期进出债，周五发行一期付息国债和一期贴现国债。周四需求较为旺盛，全场倍数一度上升至3倍以上，总体一周内倍数大多在3倍一下，发行热度有所回暖。
        资金面：下半周央行重启逆回购操作，利率下降明显
        本期银行间市场流动性有所宽松。上半周货币市场利率略微上升，但下半周下降明显，整体下跌。R007  较上周下降15.07BP，DR007  较上周下降5.58BP。
        同时，非银机构的流动性也较宽松。由于R007  降幅大于DR007降幅，R007  利率已经低于DR007，形成倒挂。
        本周市场流动性总体有所宽松。周一、周二央行未开展逆回购操作，同时没有逆回购到期，实现0  投放0  回笼。周三投放600  亿逆回购，周四投放1200  亿逆回购，周五投放1100  亿7  天逆回购，400  亿14  天逆回购，总计净投放1500  亿。整周都没有逆回购到期，总计实现3300  亿净投放。
        后市展望：整体看多，短期限品种波动更大
        8月的经济数据陆续公布完毕，市场对于通胀压力的担忧甚于对经济下行预期的影响，债市整体处于下跌态势。对于未来，主导市场走势的变量在下一阶段将是资金面的变化。从本周来看，流动性仍然是宽松的状态，地方债供给增加的影响被央行公开市场操作、财政集中支出等因素对冲，货币市场利率整体还是下降的。由于市场对于利率下行空间有限的预期较为一致，市场交易盘投资热情并不高。当利空出现时，负面影响容易被放大；利好出现时，涨幅比较有限。但是从逻辑角度看，利率债市场并没有改变整体看多的态势。即使国债利率在利空出现时短期内快速上行，但是不久后便会下跌。从期限上看，短期限品种波动更大，3  年期、5  年期品种较10  年期交易性机会更多，因为长期限受制于通货膨胀的担忧，而短期限的与流动性更为相关。
        风险提示
        通胀预期抬头；经济数据表现超预期。