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研究报告:国金证券-8月经济数据评论:社零稳、基建弱,FAI年内低点或现-180914

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-17 14:19:47
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 788 KB 分享者: tao****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论  
        数据:8月规模以上工业增加值当月同比6.1%(前值6.0%),累计同比6.5%(前值6.6%);8月社会消费品零售总额当月同比9.0%(前值8.8%),累计同比9.3%(前值9.3%);8月固定资产投资当月同比4.1%(前值3.0%),累计同比5.3%(前值5.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资:基建投资依然很弱,带动固定资产投资累计同比继续下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基建投资当月同比跌幅继续扩大,累计同比降至2004年以来同期最低值,对整体投资形成拖累。制造业投资当月同比有所下滑,不过当月同比依然处在较高位置,带动累计同比回升,表明制造业投资依然较好。其中,高技术制造业、装备制造业投资是重要支撑,而医药跌幅收窄,拖累作用减弱。地产投资增速有所下滑,可能与土地购置费用减少有关。
        消费:在食品烟酒类及石油制品类消费带动下,消费当月同比上升,不过,汽车消费依然是拖累项。从增速绝对值来看,消费并不算好,累计同比依然显著低于去年同期水平。分项上看,汽车跌幅扩大,地产链条有所回升,升级型消费依然较好。  
        工业增加值:工业增加值当月同比小幅上升,但绝对值依然偏弱,带动工业总产值累计同比下滑。从结构上看,制造业当月同比下滑,采矿业,电力、热力生产和供应业当月同比上升,是工业生产的主要拉动因素。从制造业内部结构上看,新兴产业依然保持高速增长,装备制造业分化,通用专用设备下行,传统制造业依然好于去年同期水平,轻工业均有所回落。
        生产和需求仍在边际走弱,政策效果有待观察,财政对基建的支持有望带动FAI增速回升。8月份数据显示,生产和需求仍在边际走弱。生产端,工业增加值和服务业生产指数累计同比分别为6.5%和7.9%,均下滑0.1个百分点,分别比去年同期低0.2和0.4个百分点。需求端,社会消费品零售总额累计同比与前值持平,而固定资产投资完成额累计同比下滑0.2个百分点,两者分别比去年同期低1.1和2.5个百分点,叠加净出口依然不好。结合生产和需求来看,整体经济在边际走弱,不过并未达到失速的程度。财政政策显得更加积极,可能带来需求回升,不过效果有待观察。1-8月份,财政支出增速下行,基建投资和政府购买商品明显降低,进而对投资和消费形成拖累。近期政策方面正在呈现一些积极的信号:一是,财政支出降幅趋缓。8月财政支出依然在下滑,不过下滑速度已经明显放缓,未来可能出现一定的回升。二是,地方政府债券发行正在加速,特别是8月份以来。7月份以来,新增地方政府债券净融资额为1.3万亿,比去年同期高出2700亿左右。政策呈现积极信号,有望对需求带来改善。例如,8月建筑业PMI业务活动预期和从业人员指数继续上行,表明市场对基建投资的悲观程度有所缓解,可能预示着基建投资的底部已经出现。不过,政策最终的执行效果,还有待于进一步观察。  
        风险提示:1.  物价下滑,名义利率上升,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3.基建投资下行压力进一步加大。  

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