报告摘要
        行业营收表现平稳，利润承压明显
        截至8月31日，行业内92家公司全部披露中期报告，2018H1共63家公司营业收入实现同比正增长，占比67.4%；共48家实现归母净利润同比正增长，占比52.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018H1，农林牧渔行业实现营收2237.75亿元，同比增长9.81%；实现归母净利润84.48亿元，同比下降31.67%；行业总体毛利率为14.96%，比去年同期提高0.55个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业营收表现平稳，利润较为疲软。
        生猪养殖：周期性底部逐步形成，一线公司逆周期扩张
        2018H1，生猪养殖板块实现营收420.1亿元，同比下降0.8%；实现归母净利润7.2亿元，同比下降80.7%。温氏股份、牧原股份等一线公司营收同比正增长，逆势扩张。从价格周期看，近期猪肉价格触底反弹，绝对价格接近历次历史低点。从库存看，生猪存栏头数和能繁母猪存栏头数持续下降，产能出清明显。2018年7月开始，猪料比价已超过平衡点，说明行业景气度向好。2018年8月非洲猪瘟疫情出现，对生猪跨区域调配和肉制品企业有直接影响，短期利空猪价。长期有助于清退小规模家庭猪场，加强行业集中度，利于生猪景气周期延续。
        肉鸡养殖：维持高景气度，相关公司进入业绩兑现期
        2018H1，禽类养殖板块实现营收98.79亿元，同比增加27.0%；实现归母净利润5.28亿元，同比扭亏。2018年以来，肉鸡价格稳步增长，8月白羽鸡主产区均价为9.07元/公斤；肉鸡苗均价突破4.3元/羽，涨价呈现明显的加速趋势。8月以来，鸡料比价突破3，为2016年以来高位，高于盈亏平衡点，肉鸡养殖企业直接受益。2017年，祖代鸡引种68万套，处于历史低位，考虑祖代鸡到商品代鸡需50周左右培育时间，今年父母代、商品代鸡扩产幅度将极为有限。2018年1-7月，祖代鸡更新34.6万套，同比增长10.5%；预计全年祖代鸡更新约75万套，同比增长13%。我们预计至少到明年上半年，国内肉鸡产量无法大幅扩张，肉鸡价格仍将维持高位。
        饲料：业绩表现整体疲软，关注生产高毛利特种料公司
        2018H1，饲料板块实现营收1073.03亿元，同比增加13.5%；实现归母净利润28.60亿元，同比下降29.6%。生猪养殖仍处于周期底部，下游需求不振，导致饲料行业业绩整体低迷。鱼料、水产料等由于下游需求旺盛，且技术含量较高，毛利率普遍高于行业平均水平。
        动物保健：业绩表现平稳，有望受益于养殖业整体复苏
        2018H1，动物保健板块实现营收50.04亿元，同比增加6.5%；实现归母净利润9.99亿元，同比上升1.3%。动物保健板块的最终产品以动物疫苗、兽用药为主，一线公司与下游畜禽养殖企业容易形成稳定的采购关系。下一轮畜禽养殖景气周期中，能够为下游厂商提供整套解决方案，并形成稳固采购关系的厂商有较大发展。
        种业：水稻种子产品竞争加剧，玉米库存抑制种子需求
        2018H1，种业板块实现营收30.92亿元，同比增加5.8%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降83.5%。杂交水稻品种竞争激烈，下游水稻种植情况较稳定。杂交水稻制种水平普遍较高，优质种子较多，水稻品种间竞争激烈。玉米库存高企，抑制播种面积，玉米种业公司业绩长期承压。预计未来玉米种植面积仍将减少以降低库存，相关玉米制种企业业绩将承压。  
        粮食种植业：业绩稳步增长，关注相关公司规模效应    
        2018H1，粮食种植业实现营收53亿元，同比增加24.2%；实现归母净利润11.3亿元，同比上升15.7%，创出近5年同期新高。粮食种植业管理成本直接与规模相关，关注能够以较低成本获取种植用地的公司。粮食种植企业随着种植面积的扩大，能够有效控制管理费用率，关注能够通过以低成本获得更多种植用地的一线企业。  
        投资建议    
        建议以畜禽养殖板块为核心进行布局，以肉鸡养殖、生猪养殖、饲料生产、动物保健的顺序关注各版块。建议关注：1）肉鸡价格复苏，行业补库存，确定性最强，建议关注仙坛股份、民和股份、益生股份；2）生猪价格基本见底，库存仍在下降，猪料价比已过盈亏平衡线，建议关注温氏股份、牧原股份；3）饲料企业受益下游养殖复苏，预计猪料、鸡料毛利有所恢复，高端水产料仍保持高毛利率，建议关注海大集团、天马科技；4）动物保健受益与养殖产业链复苏，推荐具有高客户粘性的一线品种，中牧股份、生物股份、瑞普股份。  
        风险提示    
        养殖产业链下滑超过预期、疫病风险、极端天气情况、中美贸易战等。