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食品饮料行业研究报告:国金证券-食品饮料行业周报:社零数据超预期有助食品饮料板块情绪回暖-180916

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2018-09-17 10:32:55
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 于杰
研报出处: 国金证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 949 KB 分享者: ss****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投  资  建  议
        9  月模拟组合为:贵州茅台(25%)  、燕京啤酒(25%)  、中  炬  高  新(25%)  、伊利股份(25%)  。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为+0.09%,跑赢中信食品饮料指数的-0.48%,跑赢沪深  300  指数的-1.08%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        中信白酒指数本周(9.10-9.14)下跌  1.10%再  度跑输大盘,但周五受  8  月社零数据回暖提振显著。我们前期反复强调,由于  5、6  月份白酒板块累计相对、绝对收益较明显,7、8  月  份白酒板块行情确定性相较前期有所下降。基本面方面,当下行业已逐渐进入中秋旺季备货的收尾阶段,目前反馈总体尚可,行业需求未显示出明显的转向,我们认为板块已趋近杀估值的尾声,板块情绪有望伴随社零数据超预期而逐渐企稳。我们倾向于认为  9、10月份白酒板块表现有望略好于表现惨淡的  8  月,但历史规律显示板块机会有望于年底前的  11、12  月份来临。建议近期以防守思路坚守业绩确定性较好的一线白酒,如遇反弹可考虑前期跌幅较大的低估值地产酒如口子窖、今世缘  、伊力特和次高端品种如水井坊、酒鬼酒等。
        乳业预计下半年费用投放仍在高位,下半年收入增速大概率好于预期,维持大众品子板块首推,对板块态度不悲观。乳业两强中报收入端情况与我们前期预测接近,伊利  Q2  业绩下滑也说明年初以来行业费用投放情况未有缓解。不过  Q2  对于两强而言均将是全年费用高点,判断后期费用情况有望呈现环比走弱、同比走强趋势。此外,两强均大幅调高全年收入增长指引,伊利/蒙牛分别由+13%/+13%调高至+15%/+17-20%,意味着行业两强短期收入导向格局正式确立。近期跟踪  7、8  月份销售情况,两  强收入增速相比上半年未见明显降速,符合“收入主导”战略。不过据最新跟踪了解,8  月下旬开始行业终端促销力度有所减弱,我们认为这与上游原奶供给缩减叠加中秋备货提前有关,因此行业有望进入短暂的“休战期”,相比去年略有提前。现阶段乳制品板块估值情况已基本体现了费用提升导致的盈利压力,此外费用投放加大带来的收入增长及市占率提升将更加确定,利好于长期龙头盈利能力回归,因此仍将乳制品板块列为近期大众品首推。
        中报显示啤  酒行业整体趋暖显著,高端格局生变不改行业  ASP  提  升大逻辑。受年初行业提价潮及行业整体性竞争趋缓带来的费用下滑带动,啤酒行业今年上半年基本面回暖显著,中报显示主要企业收入及利润端均有显著好转。尽管近期华润与喜力中国区业务整合引发市场对高端啤酒市场竞争加剧的担忧,但我们认为这并不妨碍行业整体  ASP  提升的大逻辑,今年上半年华  润/  燕  京  /青  岛/  重  啤  /珠  江啤  酒  ASP  分别  同比  提升  13%/5.9%/3.5-4%/3.7%/1.7%,整体性竞争趋缓已是大趋势不可逆转,而高端市场的争夺将有望是行业“最后一战”。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及高端战影响相对较小、盈利弹性较大的燕京啤酒。
        18  年费用扩张边际减弱,叠加结构上行带来的毛利率上行,调味品板块仍有望受宏观经济影响较小于中短期内维持收入及利润端的中高速增长,是短期防守的上佳板块,首推中炬高新,新增恒顺醋业为核心推荐。中炬高新改制进程显著提速,宝能连续推进两大重要动作大幅度提升其入主中炬高新的概率,公司长期激励有望进一步完善,利于未来公司业绩进一步释放。本期新增恒顺醋业为核心推荐的主要原因在于,近期跟踪发现公司  Q3  经营情况表现出色,同时  Q4  营销端开展的“百日会战”(经销商买赠活动)开启有望显著增大下半年的收入增速弹性。
        风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
        

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