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研究报告:民生证券-8月金融数据点评:稳杠杆下预期与信贷结构的再平衡-180913

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-14 15:06:29
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 伍艳艳
研报出处: 民生证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 849 KB 分享者: tut****shu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        核心观点:
        (一)  8  月金融数据特点:以稳为主
        8  月金融数据以稳为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】表现在三个方面:一是新增社融趋稳;二是信贷总量保持平稳;三是中长期贷款下行减弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        (二)  下一阶段“稳杠杆”的锚:M2/GDP
        从中国宏观杠杆率演变的实际情况看,当前我国的信贷增速>社融增速>GDP名义增速>M2  增速>M1  增速。短期之内  “稳杠杆”主要指的是M2/GDP  的可能性更大。第一,从8  月份社融数据看,贷款融资和企业债务融资是主要支撑,第二,企业债放量以及近期热议的地方政府专项债政策,这些都反映了从“宽货币”到“宽信用”的政策空间。因此未来盯住M2/GDP  的可能性更大,这为债务杠杆化解提供了时间和空间。
        (三)  信贷结构的再平衡
        如果“稳杠杆”是以盯住M2/GDP  来实现,那么货币政策改善的边际空间更大,但同时信贷结构的再平衡就显得异常重要。
        数据观察
        (一)  表外回流速度放缓,新增债券融资超3000  亿
        8  月新增社融1.52  万亿,同比少增376  亿元。表外融资依旧是主要拖累项,同比少增3977  亿元;但受人民币贷款和债券融资提振,社融增量下降出现放缓迹象,6、7、8  月同比少增数分别为5218  亿元、1241  亿元、376  亿元。
        (二)  新增信贷总量平稳,结构改善仍在路上
        从总量看,8  月新增人民币贷款1.28  万亿元,前值1.45  万亿,同比多增1834亿元,环比少增1700  亿元。信贷总量依然较为平稳,人民币贷款余额同比增速13.2%,与上月持平。
        居民贷款回温,企业新增贷款依然高于历史平均水平,但企业短期贷款和中长期贷款依然疲软,反映了目前企业信贷需求的两个结构性问题。
        (三)  M2、M1  增速双降,同比剪刀差扩大
        风险提示:原油价格上涨超预期,美联储加息,国内宽货币超预期

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