事件:
中国人民银行公布2018 年8 月金融统计数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
8 月社融增量1.52 万亿和新增信贷1.28 万亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,社融数据好于市场预期,而新增贷款低于市场预期。
社融存量增速降幅继续收窄,非标融资负增长收窄。经我们计算,老口径8 月社融存量同比增速由7 月份的9.6%下降至9.5%,虽然仍在下降,但是同比增速的降幅继续收窄。新口径下,8 月社融存量增速由6 月份的10.3%下降到10.1%,降幅也较7 月份收窄。8 月信托贷款+委托贷款融资仍为负增长,但是降幅继续收窄,由7 月份的2142 亿元收窄到1895 亿元,未贴现票据降幅同样继续收窄,由7 月的2744 亿元降至6 月份的779 亿元。利息下行带动企业债融资继续向好,当月净融资额3376 亿元,同比多增2239 亿元。而新增信贷占社融的比例84%,较7 月的117%大幅下降。
贷款结构看,8 月企业贷款同比新增量近1300 亿元,较7 月减少,主要是票据融资贡献,企业短期和中长期贷款同比少增2443 亿元和241 亿元,银行信贷投放仍较为审慎,风险偏好仍较低。居民贷款则仍然偏强,8 月新增量7012 亿元,同比多增377 亿元。其中短期贷款增加2598 亿元,而中长期贷款增加4415 亿元。存款余额同比增速8.3%,继续下行,存款竞争压力仍大。
8 月M1 和M2 分别增长3.9%和8.2%,增速均较7 月下降,而增速差继续扩大。受地方债发行缴款影响,财政存款大幅增加,短期内压缩了基础货币。增速差扩大预计与企业短期贷款持续缩减有关。
投资建议:从信贷数据上看,银行信贷投放仍较为审慎,风险偏好仍较低。社融数据显示表外融资收缩放缓,企业债融资继续回暖,有助于缓解市场对信用风险的担忧。我们判断随着利好政策效应的累积,宽货币向宽信用传导效果将逐步显现。维持短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整,利率下行预期将得到强化,明显债性特点的银行投资机会将显现。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。
风险提示:行业监管超预期、资产质量下滑超预期、市场下跌出现系统性风险