事项：  
        9  月  12  日，央行公布了  8  月金融数据：8  月份新增社融规模  1.52  万亿元（上期值  1.04  万亿元），新增人民币贷款  1.28  万亿元（上期值  1.45  万亿元），M2  同比增速  8.2%（上期值  8.5%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        8  月新增社融  1.52  万亿元，同比少增  376  亿元，但比  7  月增加  4800  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）社融增量边际改善，主因人民币贷款的稳步增加，非标融资收缩幅度放缓，以及债券融资回暖。这一方面得益于货币政策转向中性偏松后提供的流动性支持，及一系列疏通货币政策传导机制的稳信用政策；另一方面则受到金融监管政策边际松弛的影响，给予了非标业务调整更大的喘息空间。不过，社融余额增速继续回落，宽信用的局面尚未出现：第一，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票收缩趋势未改，拖累社融增速，社融存量增速连续四个月下滑；第二，信贷同比增加，但结构继续失衡。表内信贷冲量主要靠票据融资，企业短贷/中长贷延续羸弱。在安全资产匮乏和资本金约束下，银行的风险偏好依然较低，避险情绪仍较为浓厚；第三，地方政府专项债的加快发行挤占市场流动性，导致  M1  和  M2  增速双双回落。M1-M2  剪刀差的进一步走阔，说明企业现金流紧张的现状尚未缓解。
        社融增量边际改善，但表外非标融资继续收缩。8  月新增社融  1.52  万亿元，同比少增376  亿元，但环比较  7  月增加  4800  亿，社融增量边际改善。分项看，人民币贷款新增1.31  万亿元，同比多增  1674  亿元。委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票等非标融资继续收缩，同比少增将近  4000  亿，但同比少增幅度较上月放缓  266  亿。金融市场融资同比多增  1727  亿，主要受益于企业债券融资的回暖。企业债券净融资  3376  亿元，同比多增  2239  亿元。非金融企业新增股票融资  141  亿元，同比少增  512  亿元。总体看，8  月份社融增量边际改善，主因人民币贷款的稳步增加，非标融资收缩幅度放缓，以及债券融资回暖。这一方面得益于货币政策转向中性偏松后提供的流动性支持，及一系列疏通货币政策传导机制的稳信用政策；另一方面则受到金融监管政策边际松弛的影响，这给予了非标业务调整更大的喘息空间。不过，表外非标融资存量的大幅收缩仍在继续拖累社融增速：8  月份社融存量增速  10.1%，较上月下降  0.2  个百分点，连续四个月下滑。
        信贷同比增加，但结构继续失衡。8  月新增人民币贷款  1.28  万亿，同比多增  1900  亿。从结构上看，票据融资增加  4099  亿（同比多增  3780  亿）是主要贡献，中长期贷款同比和环比均为下滑状态。分部门来看，居民贷款新增  7012  亿元，同比多增  377  亿元，主要源于短期贷款的增加。非金融企业短期贷款减少  1748  亿元，同比增加少增  2443亿；非金融企业中长期贷款增加  3425  亿元，同比增加少增  214  亿，环比下降  1450  亿。整体看，企业短贷/中长贷延续羸弱，居民贷款投放主要依赖短贷，表内信贷冲量主要靠票据融资；这说明在安全资产匮乏和资本金约束下，银行的风险偏好依然较低，避险情绪仍较为浓厚。
        M1  和  M2  增速双双回落。M1  同比增速在连续两月下滑的基础上继续下行至  3.9%，M2  同比增速结束了  7  月反弹下行至  8.2%，M1-M2  剪刀差下行至-4.3%。财政存款的大幅增加是导致  M2  回落的主要原因。通常  8  月份是财政支出大幅增加的季节，财政存款降低，如  2017  年  8  月财政存款减少  3900  亿，2016年  8  月减少  1800  亿元。但今年受财政部  8  月  14  日发布的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》影响，8  月份新增专项债的发行规模将近  3800  亿，导致财政存款不降反增  850  亿元，同比多增  4750  亿元。预计  9  月份新增专项债超过  5000  亿，如果地方政府不加快财政支出，这将进一步制约  M2  的增速。年初以来  M1-M2    剪刀差基本处于下行通道，从传统意义上讲  M1-M2    剪刀差收敛是经济需求下行的结果，而本轮  M1-M2    剪刀差下行伴随着  M1  增速的快速下降，这可能与信用风险上升，企业资金流紧张有关。M1-M2  剪刀差的进一步走阔，说明企业现金流紧张的现状尚未缓解。