5G  商用前夕，板块曙光将至：2018  上半年，受中美贸易摩擦和中兴受制裁事件影响，通信板块整体实现营业收入5376.58  亿元，同比增长12.67%，剔除联通和中兴后同比增长9.68%，较去年同期减少9.13  个百分点；板块归母净利润合计130.75  亿元，同比下降36.2%，剔除联通和中兴后同比增长17.02%，较去年同期减少129.88  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5G  商用前夕，板块业绩增速有所下降，上次板块增速下滑是在4G  商用的前一年（2012  年）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来随着5G  频谱及运营商牌照落地，运营商资本支出有望进入上升拐点，通信板块曙光将现。
        光通信、射频表现最佳：从细分行业来看，中国联通混改成效显著，利息支出及资产减值损失大幅减少，归母净利润增长231.84%。主设备商受到中兴受制裁事件影响，行业归母净利润大幅下滑。上游子板块中，光器件、物联网、云计算、物联网等子板块营业收入增速靠前。另外，北斗导航板块受军改的影响减弱，部分企业订单实现同比增长。射频板块分化明显，传统射频器件及天线公司业绩承压，但受益国产化替代，覆铜板、PCB、滤波器、PA  等领域的相关企业已崭露头角。其中PCB  领域虽5G  需求尚未放量，但沪电股份等企业内生盈利能力改善明显。5G  滤波器、PA  领域在5G  时代存在国产替代的大机遇，潜在公司传统业务表现优秀，虽然当前新业务体量不大，但未来市场空间广阔，建议重点关注。
        毛利率略有下滑，研发费用稳步提升：2018  上半年，通信板块整体毛利率为22.13%，同比减少1.10  个百分点。期间费用率，方面，2018  年上半年管理费用率和销售费用率分别为7.50%和6.79%，分别较去年同期上升0.29  个百分点  和下降0.42  个百分点。近年来，通信板块销售费用率，稳步下降，而管理费用率相对稳定并逐步提升，主要由于相关通信公司越来越重视研发投入。
        对海外业务的依赖逐年减少，受贸易战影响有限。在2018  年6  月美国贸易代表宣布的500  亿美元关税清单中，光纤连接器和光纤光缆是通信领域主要受影响的板块。而后续美国发布的两千亿美元拟征关税清单中，覆铜板、PCB、光模块及器件、数通设备（交换机和路由器等）均有涉及。但自2014  年以来，通信行业A  股公司海外营业收入占比已经连续三年下降，从2014  年的16.63%下降至2018  上半年的9.03%。未来国内云计算和5G  增量空间大，有望抵消部分关税影响。
        国家对特定领域的技术扶持力度加大。2018  年上半年，通信板块整体收到的政府补贴达到23.96  亿元，同比增长10.64%。政府补贴占归母净利润的比例为18.32%，比上年同期提高了7.72  个百分点。从细分行业看，人工智能板块受到政府支持最多的子行业，政府补贴对归母净利润的占比达到近67%。而运营商产业链，包括运营商、5G  射频、网络优化等板块相对而言受到政府补贴的程度较低。
        投资建议：5G  是十年一遇的产业升级大机遇。我们判断国内5G  频谱划分有望在年内落地，随后运营商5G  网络规划甚至投资规模有望进一步明确，我国通信产业链在技术和产品上已准备到位。我们认为，5G  确定性的投资机会主要包括5G  主设备、射频线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放。重点推荐：5G  主设备商【烽火通信】；5G  基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板CCL、通信用PCB、天线及振子、滤波器迎来重大发展机遇，重点推荐【生益科技】、【沪电股份/深南电路】、【飞荣达】、【东山精密】。
        风险提示：5G  商用进度不达预期，A  股市场估值系统性波动。