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研究报告:安信证券-新三板8月全市场及行业回顾与展望:再论估值-180910

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-11 17:23:11
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 35 页 推荐评级:
研报大小: 1,157 KB 分享者: liu****986 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■A  股“联姻”新三板公司如火如荼:8  月国内指数表现持续走低,三板成指下跌2.09%,三板做市下跌5.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】IPO  方面,8  月新三板农药细分龙头新农股份和做市股金力永磁顺利过会,均不含“三类股东”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)政策持续加码,五部委联合印发《2018  年降低企业杠杆率工作要点》,提及“加强主板、中小板和全国中小企业股份转让系统(新三板)等不同市场间的有机联系;国务院副总理刘鹤发表讲话肯定中小企业重要地位,表示将加大金融支持力度,同时呼吁加强对中小企业保护;股转公司副总经理隋强公开讲话提及新三板改革,明确“政策改革路径以及政策改革路径中原则性的把握”。并购方面,证监会新闻发布会问答环节就A  股上市公司并购相关事宜进行回答,此次新闻发布会问题回答传达出几个要点,一是并购重组持续积极推进,二是审核效率提升,三是未来或配套一系列制度建设,包括小额快速并购等,8  月发生多起A  股公司并购新三板公司,例如A  股航天发展拟2.7  亿收购新三板壹进制100%股权、韦尔股份拟2.34  亿收购思比科42.27%股权等,具体详见正文。
        ■对比A  股、港股、美股各指数历史市盈率,当前国内资本市场市盈率处于低位,新三板估值向下压缩空间有限:回顾A  股、港股、美股主要指数的历史市盈率,当前纳斯达克指数处于历史均值中枢的上轨,而A  股、港股、新三板的指数市盈率均处于历史中枢的下轨。2017  年以来A  股整体市盈率下行,创业板和中小板的下移压力较大传导到新三板对三板指数造成压力,观察历史市盈率分布,当前A  股各版块市盈率均调整到历史中枢的下轨或下方区域,未来估值下行的传导压力或将减弱。
        恒生指数历史上有68%的时间中估值处于10X-16X  区间内,有11%的时间里恒指估值小于10X,而在21%的时间里恒指估值大于16X。当前恒指PE  为10X,处于历史中枢的下轨。
        纳斯达克指数当前市盈率为45X,处于历史中枢(30X-41X)的上轨;
        沪深300  的历史市盈率中枢在11X-17X  附近,当前PE11X  已位于中枢下轨;
        中证500  的历史市盈率中枢在26X-48X  附近,当前PE20X  已位于中枢以下低位区域,接近历史低点;
        中小板指的历史市盈率中枢在23X-42X  附近,当前PE22X  已位于中枢下轨;
        创业板指的历史市盈率中枢在37X-64X  附近,当前PE36X  已位于中枢下轨以下区域;
        三板成指的历史市盈率中枢在24X-33X  附近,当前PE22X;
        三板做市指数的历史市盈率中枢在20X-31X  附近,当前PE18X。
        ■新三板八月重点覆盖行业观点:
        教育:即刻出发,迎战升学竞技场——开学季再谈k12  教培市场:民促法+最严“禁补令”,新形势下再看K12  教培——长期发展逻辑不变。K12+素质教育“双涡轮增压”态势将在市场空间上持续发力,投资机会显现,建议关注大智教育等。
        物业:永升生活服务港股递交申请,或成首家新三板“转板”物业股:国内物管行业分散且具有竞争力,未来大型物业管理公司将通过并购实现加速扩张,行业存在2  倍以上成长空间。随着物业公司加速进入资本市场,新三板成为行业沃土,嘉宝股份等新三板标的值得关注。
        “新经济”:以金融科技覆盖汽车产业链,看以灿谷为首的汽车平台茁壮成长:灿谷集团7  月26  日纽交所上市,业务逐渐覆盖汽车产业链并完成平台化转型。汽车平台背靠价值超十万亿的汽车产业链和巨大市场需求,具备市场经验、技术、经销商渠道、资本等行业壁垒,新三板建议关注完成产业链布局的神州优车。
        ■新三板八月重点追踪公司:
        友宝在线:友唱收入翻番+友椰&友咖新品上线,新零售生态圈正建立。
        映翰通:智能配电网状态监测系统业务快速增长。
        柯菲平:主打产品进入江苏省、安徽省医保,净利增长稳健。
        优炫软件:优炫云数据库广泛推行,重点布局云安全和大数据。
        合全药业:新业务整合良好,为国内MAH  先行者。
        常荣声学:发声业务稳步增长,非电领域有望放量。
        中磁视讯:业绩稳步增长,远程视频会见系统成效已现。
        ■风险提示:流动性风险、企业业绩下滑。
        

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