投资要点
        定制收入增速降档，引领行业模式变革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年，受到新房销售环比下滑、精装房扩张压制零售、前端渠道竞争加剧等多重因素制约，定制行业中期收入增速承压，软体和成品相对较好，尤其是产品力强渠道具差异化的美克家居表现亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）瓶颈掣肘催化定制龙头率先进行变革探索，在整装家居、场景化营销、新零售营销等方面积极布局，下一个阶段行业竞争或将围绕生产供应链整合、渠道客流引导和转化等多个维度进行。持续推荐顾家家居、美克家居，重点关注综合实力领先的欧派家居、尚品宅配、索菲亚。
        管中窥豹，单店收入表现下的流量分析。上半年定制企业收入的增长多来自于新开店的贡献，同店收入增速略有承压，衣柜表现好于橱柜。同店增长=客单价*客流量*转化率。发展瓶颈推动定制企业率先寻找发展通路，除了持续进行品类扩张并配套进行门店扩张外，通过多重策略聚焦同店增长品质。目前来看，定制龙头的客单价具有持续上行空间（依赖于全屋及配套品），客户结构仍然以新房客流为主且一二线城市为主流定制企业收入的主要来源。
        模式变革开启，家居龙头有望破局。近年来，家居企业不断通过自身建设发展以及品牌收购合作的方式增品牌扩品类，完善大家居战略来提升客单价，从而打破单一品类及品牌增长的天花板。同时通过一站式便捷服务提升客单价和客流转化率。并且通过整装向上游延伸以及精装房大势下大宗业务发展来提升客流量。我们认为，定制龙头通过信息化建设和渠道盈利积累，在供应链整合、渠道分析和引流等方面仍具优势，通过多种模式进行变革，有望打破增长瓶颈。
        持续关注零售经验丰富的优质龙头美克家居。中期表现来看，美克家居的收入增速明显在行业中具有相对阿尔法。我们认为，一方面在于公司的美克美家主品牌能够通过差异化产品聚焦中产及以上家庭的零散需求，客户结构中二次及多次购买需求相对较高，客流的转化率本身很高，叠加多个客流引导策略保障流量，直营业务同店表现稳定；一方面公司的加盟渠道  A.R.T  随着三四线消费红利下沉通畅，单店品质和增长相对较好，且随着下半年渠道的高速扩张成长动力很强（预计新增经典和西区合计  120  家门店），A.R.T  的发展成为公司未来增长的最大看点。
        风险提示：地产调控超预期，渠道扩张不及预期。