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轻工制造行业研究报告:西南证券-轻工行业周报:行业景气度短期承压,看好家居工程业务和包装板块-180910

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2018-09-10 16:21:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡欣
研报出处: 西南证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 跟随大市
研报大小: 1,405 KB 分享者: Kar****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        上周行业主要数据回顾:出口:家具出口(以人民币计)8月同比减少  0.1%;1-8  月全国家具出口额(以人民币计)同比增长6.7%;美废13#上周均价为322.5美元/吨(+0  美元/吨);漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价850  美元/吨(+0  美元/吨);漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价820  美元/吨(+0  美元/吨);化机浆-佳维上周均价610  美元/吨(+0  美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4662.5元/吨(+0  元/吨);白卡纸上周市场均价5823.33  元/吨(+280  元/吨);瓦楞纸上周市场均价4520  元/吨(-37.5  元/吨);铜版纸上周市场均价6800  元/吨(+0  元/吨);双胶纸上周市场均价6975  元/吨(+20  元/吨);房地产及家具:前七月份商品房销售面积累计增长4.20%,家具零售累计同比增长10.30%;金银珠宝:7  月金银珠宝当月同比+8.2%,累计同比+7.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        复盘情况:上周上证指数收2,702.30(-22.95),周跌幅0.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周轻工制造板块跌幅1.88%,跑输大盘1.04pp。轻工制造:上周包装印刷板块跌幅0.09%,跑赢大盘0.75pp;家用轻工板块跌幅2.61%,跑输大盘1.77pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-2.26%、1.03%。
        本周主要观点和重点关注个股:本周社保征收部门由社保局调整为税务局的消息广受关注,一度引发企业和市场的担忧,调整后企业将必须按员工工资全额交付社保,企业费用负担增加。如果执行,基本所有的上市公司净利润均会受到影响,但程度不同。根据相应的测算,我们重点跟踪的上市公司中,晨光文具和太阳纸业受到影响最小,尚品宅配和合兴包装受到的影响相对较大。而9月6  号国常会则表态要适当降低社保费率则又给市场和企业一剂定心丸。综合情况要看明年1  月1  日开始实施的力度。对于轻工板块,我们仍维持之前的判断。家居方面,由于受地产后周期影响,短期行业下行压力加重,从Q2  的情况看,板块大部分公司营收订单表现平淡。当前我们维持两条推荐逻辑:中短期看,工程业务可能会是增长最快、确定性最强的细分领域,基于从工程业务占比、盈利性、账期等方面出发,我们继续推荐帝欧家居(002798)。从中长期看,主流企业由于享有资本、品牌、管理、规模的优势,将会在行业下行期快速抢占市场份额,实现强者更强,集中度提升逻辑不变,我们仍然推荐从中长期的角度重点跟踪龙头企业,定制板块的欧派家居(603833)、尚品宅配(300616),软体板块的顾家家居(603816)、喜临门(603008),但贸易战对软体家具的影响还需要观测。造纸方面,今年第19  批废纸进口许可名单于本周公示,核定企业数量和核定进口量继续收紧,仅有4  家企业拿到了23.2万吨配额,今年总共也只有68  家企业拿到进口外废的批准额。未来几年比拼的是上游原材料端的成本优势,龙头占优。从短期季节波动的情况看,需求端的表现仍然偏弱势,同时企业上半年基本处于消化积压库存阶段,因此整体行业表现出旺季不旺的情况,我们预计今年纸企的业绩也很难超出预期。包装方面,过去两年纸价大幅上涨,包装企业的成本压力不断上升,中小企业原材料压力加大,订单流失严重,客户向大企业迅速转移。但由于包装的提价要滞后于原材料的价格上涨,因此过去一段时间表现为龙头企业的营收增速要快于利润增速。但随着今年纸价企稳,包装龙头企业的盈利能力将逐步得到修复。我们仍然推荐关注集中度提升逻辑下营收和盈利能力将会持续提升的龙头包装企业裕同科技(002831)。
        风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。

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