核心观点
2018Q2 及上半年家电行业基本面稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入温和良性增长,2018Q2同比增长14.47%,2018H1 同比增长16.32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)白电毛利率同比改善明显,2018Q2 同比提升3.62%;其他子版块承压,2018H1 同比下降1.58%。受白电板块拉动营业利润维持较快增长,2018Q2 同比增长19.79%,2018H1同比增长24.05%。不同板块间销售费用率升降不一,2018Q2 白电销售费用率同比下降0.63%,厨电下降1.23%;财务费用率均同比改善明显,2018H1 整体下降0.38%。净利率表同比有改善,但环比出现下滑,白电独树一帜2018Q2 同比增3.72%。白电厨电EPS 保持稳定增长,经营性现金流净额整体改善,但白电出现下滑,2018Q2 下滑44.89%。
家电板块2018Q2单季与2018 上半年均下跌。2018Q2 家电板块下跌5.31%,2018 上半年下跌7.40%,跌幅均小于上证综指、深成指数、沪深300 等指数。2018Q2 家电板块收益率排名全市场第5,2018 上半年排名第6。各子板块比较,白电、小家电无论2018Q2 单季还是2018 上半年收益相对较好。2018Q2 和2018 上半年,白电涨跌幅分别为-2.62%和-4.10%,小家电涨跌幅分别为-4.16%和-9.76%。
2018 上半年家电行业销量实现稳定增长。空调行业年初以来保持了良性增长,2018 上半年总销量达9070 万台,同比增长14.26%,其中内销5259.6万台,同比增速21.12%,在去年高基数下难能可贵。冰箱小幅下滑,2018上半年冰箱总销量3793.4 万台,同比下滑2.93%;洗衣机小幅增长,2018上半年洗衣机总销量3102.8 万台,同比增长3.35%。彩电行业如期实现两位数增长,内销市场虽不火爆,仅实现小幅增长1.37%,但出口大幅增长21.53%,世界杯年逻辑被验证。燃气热水器销量稳定小幅增长。微波炉销量小幅下滑,空净出口爆发式增长。
投资建议与投资标的
我们认为整个家电行业韧性强,通过分析2018 年中报验证了这一点。我们维持一贯观点,坚定看好空调行业,推荐空调行业绝对龙头格力电器(000651,买入);推荐基本面稳健,公司经营不断改善的华帝股份(002035,买入)。
风险提示
地产行业景气度下行;
家电行业渠道库存过高;
居民购买能力和消费意愿下降。