报告摘要：
        利润增速优异，但市场反应并不积极
        家电板块2018  年半年报公布完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从利润增速角度看，家电板块无论是横向对比还是纵向对比表现优异，尤其是边际角度来看，情形较一季度有明显改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但市场对板块中期财报反应并不积极，主要分歧在于收入增速和报表质量方面，包括预收账款下降、经营性现金流量净额下滑等。同时一些中期财报中无法体现的因素，包括渠道库存、贸易走向等，也隐约在中报中有所体现。
        当季度盈利增速表现：依旧处在较好位置
        上半年家电板块整体收入增长16.1%，归属于母公司股东的净利润增速20.9%。在所有一级行业中，家电板块表现位列中上游，横向对比来看，仍然较为出色。纵向利润增速角度来看，前几个季度普遍有大幅的下挫，但18  年二季度相对一季度来讲维持平稳，整体下降幅度并不大，上升的公司数量还有所增加。边际归母净利润方面：二季度单季度增速与过去两个季度相比，环比改善明显。
        市场的分歧：收入增速和经营质量
        边际收入方面：在我们统计的20  家公司中，仅有7  家二季度收入增速边际上仍保持较好状态，5  家公司边际上有一定弱化，而8  家公司边际角度出现明显弱化。一季度时上述数字分别是8/5/7，二季度状况较一季度稍有下降。
        我们以三个指标来观察经营质量的表现，一是预收账款情况，市场一般认为这反映了经销商对下一季度景气程度的判断；二是经营性现金流量净额，反映了企业的“造血能力”；三是应收账款和应收票据的情况，反映了企业所在整个产业链的质量。上述三个指标内在也存在一定程度的关联。
        出口业务收入走弱，汇兑逐渐好转
        自去年下半年以来，出口业务增速开始放缓，部分甚至出现了负增长的局面，增速放缓原因与出口大环境的变化不无关系。今年年中人民币兑美元出现较大幅度贬值，但二季度这种影响在毛利率端尚没有体现。主要原因在于收入确认是相对均匀的。虽然上半年大多数时间里人民币兑美元是升值状态，但由于6  月底的变化，今年上半年人民币兑美元贬值1.26%。但在汇兑损益方面，大部分公司仍呈现亏损局面，出现这个情况的原因主要是在手美元资产逐渐减小。也可以理解为在上半年上市公司结汇较多，确认了损失，没等到人民币贬值那一刻。上半年多数公司外汇套保也呈现亏损状态，导致汇兑损益和外汇套保双损失。
        投资策略：长期配置价值凸显
        家电个股估值的最低值出现在三个时点，一是2011  年12  月中旬，青岛海尔和小天鹅A  创历史最低，主要原因是家电下乡和以旧换新政策退出预期的影响；二是2014  年10  月底，格力电器和美的集团创历史最低，主要原因是空调库存高企和空调价格战影响；三是2012  年下半年，主要原因在于A  股市场整体的低迷。当前家电板块估值水平处在历史平均估值以下。随着估值水平的回落和主要的风险因素已被市场预期，我们认为家电板块的配置价值已经凸显。
        风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。