报告摘要:
环保上半年盈利增速下滑,关注积极的财政政策向企业端的传导
2018年H1总营收/归母公司净利润同比增长19.76%/4.52%,增速较一季报环比降低6.57/17.93pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】细分来看,行业竞争加剧致各环保子板块盈利能力下滑均有一定下滑,趋紧的融资环境下财务费用率有所提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然上半年环保企业加强了下游回款,收现比82%小幅提升至84%,但上游占款能力的减弱加剧了经营活动现金流的恶化。积极的财政并不意味着大放水,现金流状况仍是评判企业价值的重要因素,环保行业下行压力下仍需关注在手项目质量较高、债务结构偏长期、业绩兑现较好的企业。
公用事业上半年稳健增长,火电下半年盈利仍取决于煤价
电力方面,2018H1 用电量高增速叠加2017 年7 月上网电价上调的翘尾影响,板块营收/盈利同比增长15.56%/25.40%。费用方面,板块财务费用率同比-0.32%,未受到融资大环境趋紧的影响。7 月工业用电量高位回落,后续板块盈利情况仍需关注动力煤价的波动。
燃气方面,板块维持了平稳的增长,营收/盈利同比增长13.68%/11.83%,2018 年1-7 月天然气表观消费量达1572 亿立方米,同比增速达17.8%。天然气消费占比持续提升大背景下,我们仍看好未来燃气板块的业绩增长。
投资建议
环保方面,需要关注后续融资情况的改善及自身负债率的降低,可关注港股估值低个股【北控水务】;电力方面,工业用电增速有望持续回落,电厂及港口煤炭库存充足,看好动力煤价长期下行趋势下火电企业盈利能力的改善,建议关注估值已在历史底部区间的【华能国际】和【华电国际】;燃气方面,建议关注天然气储备调峰库投产在即的【深圳燃气】。
风险提示
1、财政政策未能有效传导;2、推荐公司订单执行不及预期;3、煤价持续上涨。