投资建议
2018 年1-7 月我国医药制造业表现稳定,营业收入和利润总额分别同比增长14%和11.2%,上半年医药板块上市公司业绩实现较快增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2-5 月医药行业指数涨幅全行业排名第一,受到中美贸易战、疫苗事件等不确定性因素影响,6 月起医药指数出现较大幅度回调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年医改持续推进,创新药加快审评审批、进口药减低关税、仿制药供应保障等政策纷纷落地,产业变革大步向前,创新提质不断提速;医药行业刚需特征明显,未来增长预期明确,行业上市公司业绩增长稳定,弱市下业绩增长预期明确的企业更受市场投资者的青睐,我们策略更多偏向于关注业绩支撑、估值合理的优质公司,建议关注创新药、一致性评价、新纳入医保品种放量等投资主线,重点推荐组合包括海普瑞、京新药业、翰宇药业、天士力、信立泰、康弘药业、泰格医药、昭衍新药等。
核心观点
制造业稳定增长,半年报业绩表现好
2018 年1-7 月我国医药制造业表现稳定,实现营业收入,利润总额分别为14,404.4 亿元和1,739.3 亿元,同比增长14%和11.2%。国内医药市场需求稳步增加,药品价格下降空间逐步收窄,以及受环保监督趋严原料药价格大幅提升等因素的影响,预计制造业规模稳中有升。
2018 年上半年医药行业上市公司业绩稳定增长实现营业收入6,834.86 亿元,同比增长20.95%,同比上升6.76pp,实现归母净利润612.81 亿元,同比增长22.12%,增速同比上升8.05pp。受两票制影响,行业销售费用率2017 年以来有所提升,2018 年上半年为16.08%,同比上升2.5pp,管理费用率为6.03%,与去年同期基本持平,财务费用率1.05%,略有下降;板块非经常性损益为57.43 亿元,扣非后归母净利润为555.38 亿元,同比增长28.39%;医疗服务、化学原料药和医疗器械细分行业利润增速靠前,283 家上市公司中(不含ST 长生),有215 家企业2018 年上半年实现归母净利润增速为正,其中有58 家企业业绩增速在50%以上。
医药行业行情相对较好,个股分化明显
截止到8 月31 日,申万医药生物指数累计下跌11%,跑赢沪深300 指数6.28 个百分点,在一级行业中排名排名第四。二级行业指数均随着申万医药指数有不同程度下跌,其中生物制品行业下跌3.77%,跌幅最小,医疗器械行业领跌15.7%。
个股涨跌分化明显,涨跌各半,其中143 家上涨,127 家下跌,通策医疗、片仔癀、我武生物、鲁抗医药和泰格医药涨幅居前,超过50%。板块市盈率较去年同期小幅回落,对比子板块的情况,医疗服务、医疗器械、生物制品板块估值相对较高,中药和医药商业板块估值相对较低。
医改持续深化,创新提质方向不变
2018 年国家机构整合、创新药加快审评审批、进口药减低关税、仿制药供应保障等政策纷纷落地,5 月国家医疗保障局正式挂牌,抗癌药谈判降价和带量采购持续推进;国务院出台了深化医药卫生体制改革2018 年下半年重点工作任务,医改持续深化,产业变革大步向前,创新提质不断提速。
新一轮肿瘤药医保谈判开启,药品带量采购试点在即,高端仿制药和创新药将受益政策,以价换量提升市场份额。药监局优化审评审批流程,直接以境外试验数据申报上市,药品上市时间将大大加快,鼓励创新和加快审批政策导向下,将不断提升国内药企的创新和研发能力,推利好研发实力雄厚、研发管线丰富的创新药企业和创新药研发订单增长的优质CRO 龙头企;同时激发了医药企业通过投资、并购或引入感兴趣的标的药物资源,提升企业的经营能力和市场竞争力。
风险提示:医改政策风险;市场估值风险。