投资要点
        2018H1  收入小幅下降，剔除已完工项目影响后同比增速超80%：公司2018H1  营业收入35.76  亿元，同比下降14.42%，主要原因是①海洋油气服务价格仍处于谷底位置，还未出现明显的回升；②去年同期Yamal项目处于收尾期实现收入22.33  亿元，占去年同期收入比例超过50%，Yamal  项目已于2017  年完工。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除Yamal  项目本期收入较去年同期增长16.30  亿元，增幅84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        单季度盈利1.8  亿元，盈利拐点明确！公司2018H1  归母净利润-1.82  亿元，较2017H1  归母净利润2  亿元同比下降-191.27%，主要系海洋油气工程行业缓慢复苏，毛利率仍处于相对低位。值得注意的是，2018Q1公司归母净利润-3.60  亿元，2018Q2  单季度盈利近1.8  亿元，且单季度毛利率9.54%，较2018Q1  单季度-12.14%的毛利率大幅改善，体现了公司盈利能力显著回升。公司2008-2017  年从未亏损，盈利能力突出，随着公司业绩拐点明确，未来业绩有望持续增长。
        三费控制合理，资产负债率维持低位，优化资产质量，或优先受益于行业景气度上行：公司2018H1  销售毛利率为1.92%，主要系项目多为行业低谷期签订，毛利率总体较低所致。三项费用方面，销售费用0.05亿元，管理费用1.06  亿元，费用率2.97%，同比+25.03%，主要系原年末计提的年终奖变为按月发放所致。财务费用-0.04  亿元，主要系汇兑损失同比-  1.06  亿，利息支出同比-0.35  亿所致。此外，公司2018H1  资产负债率14.93%，而2018Q1  资产负债率15.09%，持续创历史新低。公司作为周期成长股，在行业底部，购买资产，扩充实力，有望在新一轮行业景气度上行周期中进一步开拓市场空间。
        订单增速强劲，国内市场较快增长，海外市场开发稳步推进：公司上半年实现市场承揽额  99.64  亿元，  较去年上半年53.12  亿元同比+87%，而2017  年全年订单104  亿元，2018H1  订单量已接近去年全年，增长态势强劲。分地区来看，国内市场承揽额89.11  亿元，较去年同期  51.32亿元增长73.64%，特别是获得了流花油田群项目和浙江LNG  项目等大型工程项目；海外市场承揽额10.53  亿元，较去年同期1.80  亿元大幅增长+485%，主要是获得加拿大地区的订单约7.5  亿元人民币。我们预计随着国家政策的支持和中海油资本开支的持续增加，公司国内订单将维持高速增长，而海外订单的超速增长，体现了公司海外市场开发的稳步推进。
        盈利预测与投资评级：1：订单接近翻倍增长；2：业绩拐点已现；3：资产质量与现金流良好，将率先受益于行业复苏；4：PB  处于公司自身及全行业最底部，安全边际足。公司历史PB  中枢值2  倍以上，目前PB仅1.1  倍，PB  修复空间大。预计公司2018-20  年营收134.5、179.0、227.2亿元，归母净利润预计为12.85、18.49、29.34  亿元，EPS  为0.29、0.42、0.66  元，对应2018-20  年  PE  20、14、9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：国际油价大幅波动风险、国际市场运营风险、工程项目实施风险