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研究报告:长城证券-投资策略研究*系列三十:A股的盈利估值与风格切换-180820

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-21 15:07:00
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,437 KB 分享者: 106****81 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        全部A  股估值下探:全部A  股的市盈率从15.47  下降到14.70,市净率1.68  下降到1.60,万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从22.07  下降到20.83,市净率从2.20  下降到2.08。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.14、20.24、26.79  和44.50,市净率分别为1.38、1.82、2.55  和3.14。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        港股与美股估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25  指数、恒生小型股指数及恒生香港35  指数市盈率高于2006  年以来中位数,恒生中型企业指数市盈率低于2006  年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993  年以来中位数。
        大小盘和成长价值风格切换:大盘股估值下跌幅度相对较小。上周中小板和沪深300  的市盈率比值从2.41  下降到2.40,市净率比值从1.86  下降到1.85。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值维持1.85,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.50  下降到1.48,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.45  下降到1.44。
        行业风格切换:全行业估值回调。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率7.97  倍,相比2011  年以来的中位数,低0.59  倍标准差,市净率1.05,相比2011  年以来的中位数,低1.30  倍标准差;周期类行业市盈率18.76,低0.33  倍标准差,市净率1.62,低1.31  倍标准差;消费类行业市盈率23.24,低1.38倍标准差,市净率2.94,低1.38  倍标准差;成长类行业市盈率37.90,低1.03  倍标准差,市净率2.75,低1.56  倍标准差;稳定类行业市盈率14.73,低0.48  倍标准差,市净率1.35,低0.86  倍标准差。
        细分行业估值:从市盈率来看,仅食品饮料行业估值高于历史中位数。从市净率来看,仅食品饮料、钢铁和家电3  个行业估值高于历史中位数。
        风险溢价:8  月以来,货币市场质押式回购,1  天、7  天和14  天利率的均值分别为1.79、2.37  和2.49,和前一个月相比分别下降55.10bp、下降36.82bp  和下降53.77bp。1  月以来10  年期国债利率均值为3.49,和前一个月相比下降1.36bp,  1  年期和2  年期国债利率分别下降31.90bp、26.70bp,5  年期国债利率下降10.88bp,收益率曲线相对趋于平缓。
        全部A  股整体市盈率的倒数为6.80,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为3.25%,但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为4.80,计算风险溢价为(1.25%),从2  月份以来风险溢价逐渐上行,和2006  年以来的历史中位数相比,低0.98%,高于历史ERP  正一倍标准差。
        

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