核心观点
全部A 股估值下探:全部A 股的市盈率从15.47 下降到14.70,市净率1.68 下降到1.60,万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从22.07 下降到20.83,市净率从2.20 下降到2.08。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.14、20.24、26.79 和44.50,市净率分别为1.38、1.82、2.55 和3.14。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
港股与美股估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25 指数、恒生小型股指数及恒生香港35 指数市盈率高于2006 年以来中位数,恒生中型企业指数市盈率低于2006 年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993 年以来中位数。
大小盘和成长价值风格切换:大盘股估值下跌幅度相对较小。上周中小板和沪深300 的市盈率比值从2.41 下降到2.40,市净率比值从1.86 下降到1.85。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值维持1.85,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.50 下降到1.48,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.45 下降到1.44。
行业风格切换:全行业估值回调。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率7.97 倍,相比2011 年以来的中位数,低0.59 倍标准差,市净率1.05,相比2011 年以来的中位数,低1.30 倍标准差;周期类行业市盈率18.76,低0.33 倍标准差,市净率1.62,低1.31 倍标准差;消费类行业市盈率23.24,低1.38倍标准差,市净率2.94,低1.38 倍标准差;成长类行业市盈率37.90,低1.03 倍标准差,市净率2.75,低1.56 倍标准差;稳定类行业市盈率14.73,低0.48 倍标准差,市净率1.35,低0.86 倍标准差。
细分行业估值:从市盈率来看,仅食品饮料行业估值高于历史中位数。从市净率来看,仅食品饮料、钢铁和家电3 个行业估值高于历史中位数。
风险溢价:8 月以来,货币市场质押式回购,1 天、7 天和14 天利率的均值分别为1.79、2.37 和2.49,和前一个月相比分别下降55.10bp、下降36.82bp 和下降53.77bp。1 月以来10 年期国债利率均值为3.49,和前一个月相比下降1.36bp, 1 年期和2 年期国债利率分别下降31.90bp、26.70bp,5 年期国债利率下降10.88bp,收益率曲线相对趋于平缓。
全部A 股整体市盈率的倒数为6.80,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为3.25%,但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为4.80,计算风险溢价为(1.25%),从2 月份以来风险溢价逐渐上行,和2006 年以来的历史中位数相比,低0.98%,高于历史ERP 正一倍标准差。