背景:美国收紧货币政策,一批新兴市场国家的货币汇率走势不容乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 2018年以来,随着美国结束量化宽松,一批新兴市场国家的货币开始走弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年8月,土耳其货币遭遇重创,里拉对美元出现大幅贬值。这引发了俄罗斯卢布、南非兰特和印度卢比的贬值。为了解海外机构关于现阶段新兴市场货币危机的看法,我们编译整理了Schroder Investment Management的新兴市场经济学家CraigBotham、Clearbridge的策略分析总监JeffreySchulze与Legg Mason策略分析师Ken Leech的部分最新观点, 供市场参考和交流。
土耳其货币危机的原因
SchroderInvestment Management的新兴市场经济学家Craig Botham试图揭示最近土耳其货币崩溃的原因。自2018年以来,土耳其货币里拉兑美元大幅下跌。土耳其当前的危机已经酝酿了很长一段时间。在2013年的"QE缩减恐慌症(Taper Tantrum)"中,危机的预警信号已经显而易见。当许多新兴市场政策制定者注意到这些问题时,土耳其却没有。Craig Botham认为有三个原因可以用来解释近来土耳其陷入的困境。首先,最直接的原因是美国最近对土耳其实施的制裁。虽然它们本身对宏观经济影响不是非常大,但给土耳其带来了严重的威胁,尤其是美国出台的针对土耳其的贸易保护措施,这对于土耳其来说是个不小的打击,因为贸易出口是土耳其外汇收入的主要来源。这是导致土耳其陷入危机的外部原因。第二,长期以来土耳其的中央银行独立性让人质疑。该机构在最近一次重要会议上未能达成加息决策,这进一步加重了土耳其的货币压力,而此时土耳其通胀率已经接近16%。第三,随着全球流动性逐渐趋紧,美联储实施加息,结束了量化宽松,这意味着市场的包容程度远远不能和以前相提并论。
如今,这些潜在的问题也是由于土耳其对外债的高度依赖造成的,而且现在土耳其的情况比五年前更为严峻。土耳其短期外债需求约占总体GDP的18%。很多分析师们警告说,自2013以来,这些风险敞口使得土耳其的经济非常脆弱。2018年8月10日,这些担忧终于爆发。
货币贬值的忧虑正在向其他一部分新兴市场国家蔓延
目前,恐慌正在向其他一些新兴市场国家传导,墨西哥比索、印度卢比、俄罗斯卢布和南非兰特这些货币都表现得不够坚挺。事实上,土耳其本身对其他新兴经济体构成的风险有限,它们金融和贸易的联系也不会成为危机传导的主要因素。
目前市场的注意力可能集中在与土耳其相似的其他新兴经济体上,即使这些经济体并不存在土耳其出现的所有问题。南非在外债方面和土耳其有一些相似之处,但南非外债规模比土耳其小,而且南非有一个真正独立的央行,通货膨胀率也还在控制之中。俄罗斯很可能因为和美国关系紧张而陷入困境,它和美国之间的矛盾可能会进一步升级。
美国经济走强,新兴市场经济局势令人堪忧
Clearbridge的策略分析总监Jeffrey Schulze 认为2008年世界金融危机后,全球经济的复苏呈现出不平衡的局面。下图揭示了美国和世界上大多数国家的经济发展局势和中央银行政策。美国是从全球金融危机中复苏较好的第一个重要经济体。美国与欧洲和新兴市场国家经济总体情况相比,美国的经济地位依然保持领先。与此同时,美国原本宽松的货币政策也开始收紧。
Legg Mason策略分析师Ken Leech认为现在全球经济复苏的不平衡局面变得严峻,新兴市场经济走弱明显。2018年初全球同步复苏的乐观情绪已被人们对新兴市场或欧洲潜在危机的担忧所代替。美国债券市场和其他发达国家市场的表现差异都令人感到诧异。全球经济复苏的不平衡性体现在美国经济增长将在2018下半年回升,而欧洲、中国和新兴市场增长的预期有所下降。花旗经济意外指数衡量了经济数据相对于预期的走势。根据该指数,美国经济保持了最好的水平,而欧元区指标的跌幅比较大。正是这种差异导致美元兑其他世界货币汇率升值。
Ken Leech认为新兴市场面临较大的经济困难,美国的高利率、强势美元政策以及美国以外地区较低的经济增长预期都意味着新兴市场面临的经济问题较为严峻。
风险提示
美联储政策超预期,新兴市场经济增长不及预期,全球范围内黑天鹅事件。 本期报告编译自Schroder Investment Management的新兴市场经济学家Craig Botham、Clearbridge的策略分析总监Jeffrey Schulze与Legg Mason策略分析师Ken Leech发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点,公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流,不用于任何商业用途。如有异议,请联系修改或删除。