要点
        美国7月CPI同比增长2.9%，符合预期；核心CPI增长2.4%，超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】能源价格回落，但房屋租金和汽车价格表现强劲，推升核心CPI缓步上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持下半年CPI增速中枢2.8%、核心CPI中枢2.3%的判断。通胀数据公布后市场反应平淡，对美联储加息影响不大。与此同时土耳其里拉兑美元大幅下挫10%，美元指数突破96关口。部分欧元区国家银行对土耳其有债权风险敞口，引发欧央行关切。屋漏偏逢连夜雨，美强欧弱或将持续，美元指数还有上行空间，新兴市场货币难言乐观。  
        美国7  月CPI  同比增长2.9%，符合预期；核心CPI  同比增长2.4%，  超预期（图1-2）。数据发布后市场表现平静，市场隐含的年内美联储加息概率变化不大，9  月加息概率为90%、12  月再次加息概率为60%左右。
        能源价格环比回落，核心CPI继续温和上行。受油价回撤影响，7  月能源价格指数环比下降0.5%。其中汽油价格环比下降0.6%，不过同比增速仍高达25%。房屋居住价格环比增长0.3%，涨幅较6  月显著反弹。新车、二手车、机票价格上涨，衣着和药品价格下降。往前看，我们维持下半年CPI增速中枢2.8%、核心CPI中枢2.3%的判断。
        土耳其里拉兑美元大跌，引发市场关注。由于市场对土耳其经济基本面和政治前景的担忧，8  月10  日土耳其里拉兑美元大幅下跌10%（图3），  美元指数突破96  关口，土耳其10  年期国债利率飙升至20%。与此同时，  欧央行对部分欧元区国家银行在土耳其的债权风险敞口表示关切，主要涉及西班牙的BBVA，意大利的UniCredit，以及法国的BNP  Paribas。根据BIS  的数据，截至2018  年1  季度，西班牙的银行在土耳其的风险敞口约为800  亿美元，占其所有海外资产敞口的4.5%；意大利的银行在土耳其的风险敞口约为200  亿美元，占其所有海外资产敞口的2%（图4）。
        美元升值周期还未终结，新兴市场货币汇率难言乐观。里拉下跌引发连锁反应，俄罗斯卢布和阿根廷比索纷纷下挫，欧美股市下跌，国债收益率因避险情绪升温而下行。我们在之前的报告《美元反弹，这次真不一样》中曾提示，本轮美元升值周期还未结束，对新兴市场的影响难乐观。这是因为在考察美元升值的影响不仅要看实体渠道，还要关注金融渠道。虽然当前新兴市场经济基本面比较稳固，大宗商品价格上行，但在金融自由化的年代，美联储货币政策的外溢性增强，资本流动对新兴市场的扰动增加。更加需要注意的是，金融具有顺周期性：当美元升值、新兴市场本币贬值，借入美元债的企业资产负债表恶化，引发资本流出，进一步加速本币贬值。这才是当前新兴市场（包括中国在内）需要重视的问题。