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金禾实业研究报告:安信证券-金禾实业-002597-业绩稳步增长,新产能布局可期-180815

股票名称: 金禾实业 股票代码: 002597分享时间:2018-08-18 13:36:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张汪强
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 461 KB 分享者: tuc****rk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:公司发布2018  年半年报,实现营收22.56  亿元,同比下降0.05%;实现归母净利润5.43  亿元,同比增长12.09%;扣非后归母净利5.13  亿元,同比增长25.21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2018  年前三季度净利7.14~8.05  亿元,同比增长2.06%~15.06%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■利润增长主要来源于精细化工品量价齐升:2018H1  公司食品添加剂实现收入9.28  亿元,同比增长41.10%。利润增长主要来自于几大产品价格上涨,三氯蔗糖产能释放。据公告,公司安赛蜜(产能1.2  万吨,市占率超60%)价格从前几年低点3  万元/吨回升至17  年均价4.5  万元/吨,目前约为5  万元/吨。麦芽酚(产能4000  吨,全球市占率超50%)价格稳定在15~20  万元/吨。三氯蔗糖2017  年产品价格一度50  万元/吨,去年3  月底新建成1500  吨目前已满产,新产能投产价格回归合理位置约23  万元/吨,公司成本低于市场,利润可观。公司目前2000  吨计划技改再扩2000  吨,预计2018  年底投产,有望成为新的利润增量。
        ■基础化工为精细化工构建产业链,有效降低成本:公司2017  年中出售华尔泰,剥离低效资产,据公告2018H1  公司大宗化学品实现营业收入8.86  亿元,同比下降20.85%,毛利率37%,同比增加12  pct。公司基础化工从氨醇联产向下游延伸,产业链完整,热电水污水处理配套齐全,产业园优势显著,为精细化工产品构建全面成本优势。
        ■定远产业园项目有序推进,未来增长可期:据公告,公司计划投资8-10  亿元的定远循环经济产业园一期项目正在顺利推进中,年产5000吨麦芽酚、2  万吨糠醛、8  万吨氯化亚砜项目有望在2019  年投产,达产后可研年化利润约2.6  亿,目前行业高景气下未来增长可期。
        ■投资建议:预计公司2018-2020  年EPS  2.00、2.46  和2.91  元,对应PE  10、8  和7  倍,给予买入-A  评级,6  个月目标价24  元。
        ■风险提示:新产能建设不及预期、价格波动等。

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