■各取所需：A  股并购新三板已成潮流，符合双边预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据  wind  数据，在  IPO  趋严局面下，A  股公司并购新三板企业热潮涌现，  2014年-2017  年，连续四年并购规模快速增长，2016  年上市公司并购新三板公司的交易金额达到  251.38  亿元，首次超过百亿元规模，2017  年达258.17  亿元，同比增长  46%（注：并购金额数据为已完成并购数据）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A  股收购新三板企业，缘于公司战略部署以及新三板企业的相对优质资质；新三板企业通过收购可实现股东退出和弯道上市，双边预期可达到。优质标的易受青睐，成为主要的并购对象。
        ■并购选择：中小型上市公司并购意图更为明显，“小而美”受青睐，优质标的获肯定。上市企业通过投资/收购新三板企业，根据  wind  数据，截至最新有  406  家上市公司控股或参股  740  家新三板挂牌公司（统计实控人和前十大股东）。其中主要是横向整合为主，多元化战略次之，目前“双赢”局面渐显，产业整合加速，如中国宝安&贝特瑞、慧聪集团&兆信股份等。而中小型上市公司并购意图更为明显，其中并购方（406  家上市公司，包括  A  股和港股）集中在“0-200  亿市值、1-5  亿净利润”的条件区间内，并购目标直指新三板“小而美”标的，并购对象（740  家新三板企业）集中在“0-5  亿市值、0-1000  万净利润”。
        ■行业检索：新材料、媒体、软件、技术硬件等领域备受关注，跨界整合频现。从并购方和被并购方两大视角看，上市公司对于影视娱乐、电子商务、新材料等领域收购意愿更强，新材料、媒体、软件、技术硬件等领域备受青睐。其中跨界并购居多，主要系  A  股相关行业上市限制和公司业务转型需要，最为典型的是教育行业，包括松发股份（603268.SH）收购明师教育、科斯伍德（300192.SZ）收购龙门教育。而各个细分行业并购风格不一，其中  1）医药行业：资金流充裕的上市企业或存在并购意愿与需求，未来大量重复建设性的医药行业将被整合；2）资本货物：并购金额普遍偏大，以横向整合为主；3）材料行业：以多元化战略为主，跨界整合频现；4）软硬件行业：“新经济”盛行，新兴产业获市场追捧，行业间、跨行业间整合速度正加快，软硬件一体化的形势显现。未来上市公司参股新三板企业频率或加快，业务合作关系有望更加密切。    
        ■产业链条：基于多元化战略集团式作战为主，各个市场分拆上市以构建生态圈。平行关系下，611  家新三板企业与  1244  家上市公司（包括港股和  A  股）有着合计  331  个实际控制人。其中大部分是某集团下的分拆公司，或是某实际控制自然人旗下的公司，以药明康德、药明生物和合全药业三地上市最为典型。其中技术硬件、材料、软件与服务、
        生物医药等领域是“集团作战式”的主战场，旨在构建产业生态圈。集团式运作下，上游、下游、债务担保等方面均有集团内部企业助力，或可进一步夯实企业竞争力。其中不乏“资本大鳄”的家族式布局，最具代表的是郭广昌的“复星系”（A+H+新三板  13  家公司）、王文京的“用友系”（A+H+新三板  5  家公司）等。
        ■机遇潜伏：集团式布局+横纵梳理两大视角挖掘潜在机会。我们从集团系布局和横纵向的关系网络梳理，发现其中涉及的新三板企业或有潜在的投资机会。
        集团系视角：通过梳理各大独角兽在新三板的布局，其中包括小米系、复星系、阿里系和腾讯系，具体名单详见正文；
        横纵向视角：厘清横纵向关系网络，横向基因中集团式的作战给予持续的“补给”；纵向关系中，上市公司的参/控股带来信用背书或是其他资源优势，协同效应明显。上市公司参股新三板企业（即未形成控股、收购已完成、剔除做市商）涉及  42  家公司；自  2017  年6  月以来仍在收购进行中的公司，其中或将潜伏着优质标的，具体名单见正文表格。
        ■安信证券新三板研究将持续《基因图谱系列研究》：伴随着  IPO  进程放缓，新三板企业成为  A  股并购的重要输出池，我们将随即推出《新三板基因图谱系列》，会从产业链布局、行业视角、独角兽系列、各大市场维度出发，深入分析为您详细汇报，敬请大家继续关注。
        ■风险提示：政策落实不达预期，境内外制度环境差异